久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司18年H1實現(xiàn)營業(yè)收入33.6億，同比-14.4%；實現(xiàn)凈利潤3.6億，同比+37.3%；每股收益0.2元，同比增加19.3%。毛利率和凈利率分別為34.9%、10.8%，較上年同期分別上升7.9pct和4.1pct，主要源于京內世華龍樾、海梓府、北京密碼等高毛利項目進入結算；三費占比為13.7%，較上年增長3.2pct，主要源于廣告費和員工獎金上漲推動銷售費用同比+29.0%所致。公司上半年增利不增收主要源于高毛利項目占比提升、少數股東權益占比下降以及投資性收益同比+60.2%，投資性收益增幅較大主要系參股公司科技園建設、國奧投資權益法核算投資收益分別達5,618萬元、5,277萬元以及國信證券分紅5,145萬元所致。
    . 18H1銷售回款63億元，同比+4%，預收款及棚改結算保障18年業(yè)績。正文公司18年H1實現(xiàn)銷售金額55.6億元，同比-48.8%；實現(xiàn)銷售面積27.9萬平米，同比-48.2%；銷售均價19,946元/平米，同比-1.1%；同期銷售回款63.3億元，同比+4.0%；預計在北京近期預售證監(jiān)管略有放松趨勢下，下半年銷售或將改善。公司上半年新開工61.2萬平米，同比-4.9%；竣工面積43.7萬平米，同比-38.8%，開竣工都有一定程度放緩。截至18年上半年末，預收賬款158.8億元，同比+0.9%，可覆蓋17年地產營收113.1%，同時考慮到公司大量一級開發(fā)投資和棚改投資如望壇、臨河村、康莊項目的高效推進，將陸續(xù)進入結算，18年業(yè)績高增有所保障。
    . 18H1拿地保守為主，棚改模式拿地再下兩城，棚改獨特標簽凸顯。
    公司18年H1在天津、青島招拍掛方式獲取2個項目，新增建面5.7萬方，同比-96.1%，同時還有4個項目通過股權收購、合作開發(fā)、授權等方式積極推進中。另外公司目前在手棚改項目7個，包括存量望壇村（持股98%）、張儀村（持股91%）、懷柔新城（持股92%）、順義臨河村、延慶康莊鎮(zhèn)項目以及今年新獲取的大興海子角、懷柔老城（持股65%）項目，建面分別為136、16、30、75、50、82、166萬平米，對應投資額1,038億元，權益投資額976億元；按目前北京棚改最高可獲15%回報率（范圍12-15%），上述項目合計可貢獻權益凈利潤88-110億元。
    . 負債率有所提升，棚改項目獲銀團融資，融資渠道多樣、成本有效管控。
    內容報告期末公司資產負債率76.9%，同比+0.6pct；凈負債率121.8%，同比+26.1pct，屬行業(yè)較高水平，主要原因在于長期借款增加。公司綜合利用各種融資方式，繼望壇項目實施銀團融資后，臨河村和懷柔項目又先后復制；繼17年首期10億永續(xù)中票發(fā)行后，18年5月再發(fā)行15億，發(fā)行利率6.27%，較上期下降0.16pct，在當前資金趨緊背景下仍實現(xiàn)成本可控，目前還剩中票額度15億。
    . 投資建議：業(yè)績穩(wěn)增、銷售暫弱，棚改項目穩(wěn)步推進，維持“推薦”評級。
    北京城建在北京擁有大量存量優(yōu)質土儲以及強大的增量拿地能力，尤其棚改模式拿地是最大亮點，目前京內棚改項目權益計劃投資額合計達976億元，后續(xù)可貢業(yè)績望達88-110元，貢獻規(guī)模可觀，并預計望在18-19年逐步開始貢獻業(yè)績。我們維持2018-19年每股收益預測1.08元和1.30元，鑒于18年銷售差于同行以及行業(yè)整體估值下行，下調目標價至為10.60元，維持“推薦”評級。
    . 風險提示：房地產市場銷售弱于預期；棚改項目推進不及預期。