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我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年收入分別為 31.98億元、38.37 億元、46.04 億元，對應(yīng)歸母凈利潤 3.04 億元、3.77 億元、4.61 億元，每股 EPS 考慮增發(fā)攤薄成本后為 1.09、1.35、1.65元。參考可比公司 2018 年平均 PE，我們給予科華恒盛 2018 年動(dòng)態(tài)PE 18 倍，目標(biāo)價(jià) 19.62 元，給予“增持”評級。
    “一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)展順利，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)度超預(yù)期，業(yè)績觸底反彈。公司為中國本土最大的高端 UPS 電源制造商與提供商，在能基、云基、新能源三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域向整體解決方案的技術(shù)服務(wù)型提供商轉(zhuǎn)型，通過對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，穩(wěn)增速、提毛利，業(yè)績觸底反彈。
    IDC 建設(shè)如火如荼，收購天地祥云實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)海量數(shù)據(jù)增長，數(shù)據(jù)中心（IDC）需求日益旺盛。在過去六年，中國 IDC 市場復(fù)合增長率達(dá)到 38.6%。公司收購天地祥云有助于提高盈利能力，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，形成協(xié)同效應(yīng)。
    “艾默生網(wǎng)絡(luò)能源”中國版，未來有望拓展云計(jì)算業(yè)務(wù)。對標(biāo)科華恒盛產(chǎn)品體系相近的外資巨頭之一“艾默生網(wǎng)絡(luò)能源”，科華恒盛在產(chǎn)品體系相關(guān)多元化、市場拓展方面成長空間大，公司借助優(yōu)秀的 IDC基礎(chǔ)，通過“外延并購+內(nèi)生增長”，公司不斷提升云服務(wù)能力，把握未來 IDC 行業(yè)競爭先機(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑速度高于預(yù)期，IDC 業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。