>> 華創(chuàng)證券-科華恒盛（002335）業(yè)績符合預(yù)期，云計算快速發(fā)展-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
束海峰 |
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公司為國內(nèi)最大的高端 UPS 電源制造商與提供商，未來將聚焦軌道交通、國防軍工、核電業(yè)務(wù)等新戰(zhàn)略，繼續(xù)保持在傳統(tǒng)行業(yè)中的領(lǐng)先地位，我們預(yù)計能基板塊將保持持續(xù)穩(wěn)定增長。
2.深化“一體兩翼”戰(zhàn)略布局，云基和新能源業(yè)務(wù)有望快速增長
云基板塊中，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品系列2017年上半年營收為2.01億元，同比增長99.76%，主要是由于IDC服務(wù)收入同比增長83.16%，毛利率進(jìn)一步提升至30.83%。公司于今年上半年完成天地祥云100%股權(quán)并購，同時成立“云集團(tuán)”以更高效運營云基板塊，我們預(yù)計云基板塊未來將快速增長；新能源業(yè)務(wù)中，新能源產(chǎn)品2017年上半年營收為1.71億元，同比增長11.04%，在新能源板塊營收中占比為82.61%。隨著公司在光伏風(fēng)電新能源產(chǎn)品方案、分布式發(fā)電、儲能微網(wǎng)、電動汽車充電樁等應(yīng)用領(lǐng)域不斷取得良好進(jìn)展，我們預(yù)計新能源業(yè)務(wù)板塊未來將快速增長。
3.天地祥云并表，云計算為未來發(fā)展重心
公司2016年10月完成對天地祥云25%股權(quán)收購，2017年5月完成對天地祥云剩余75%股權(quán)收購，天地祥云承諾 2017 年至 2019 年度實現(xiàn)的經(jīng)審計后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于 5000萬元、 7000 萬元、 9000 萬元，同時天地祥云于今年5月開始并表。公司自主投資運營的數(shù)據(jù)中心主要分布在北京、上海和廣州三地，目前共建成約1.3萬個機柜，在運營的機柜約4000個。北京數(shù)據(jù)中心約有4000個機柜，上海約有4000個機柜，廣州約有5000個機柜，其中北京約有3000個機柜在運營，廣州約1000個機柜已經(jīng)交付給騰訊使用。天地祥云目前在全球運營的數(shù)據(jù)中心約20個，運營機柜約3000個。公司通過收購天地祥云，標(biāo)志著公司從數(shù)據(jù)中心系列產(chǎn)品及整體解決方案提供商向云計算服務(wù)運營商轉(zhuǎn)變，未來云計算為公司發(fā)展重心。
4.投資建議：
公司深化"一體兩翼"戰(zhàn)略布局，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來將保持穩(wěn)定增長，同時隨著公司機柜規(guī)模的不斷擴張，有望形成規(guī)模效應(yīng)，推動公司云計算業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展。我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為4.35億、3.65億、4.43億，EPS分別為1.60元、1.35元、1.64元，對應(yīng)PE分別為22X、26X、21X，給予推薦評級。
5.風(fēng)險提示：
UPS業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；機柜建設(shè)不及預(yù)期。
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