>> 方正證券-科華恒盛（002335）主業(yè)持續(xù)高速增長，云計算業(yè)務有望超預期-170602
| 上傳日期： |
2017/6/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
安永平 |
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從盈利能力看，公司毛利率基本保持在30%-40%之間、凈利率基本保持在10%-15%之間，公司業(yè)績增長穩(wěn)健。
UPS 市場穩(wěn)步發(fā)展，公司開拓交通、軍工、核電新領域。公司目前有能基、云基、新能源三大業(yè)務板塊。其中能基板塊包括高端電源、電力自動化系統(tǒng)和智慧能源管理系統(tǒng)、配套產(chǎn)品，云基板塊主要是數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，新能源板塊包括新能源產(chǎn)品和電力收入，2016 年三大板塊收入占比分別為62.5%、17.2%、18.2%。
技術實力+銷售能力優(yōu)勢互補，天地祥云業(yè)績有望超預期。天地祥云預計目前正在執(zhí)行的訂單將為2017 年貢獻45,854.81 萬元收入。根據(jù)公司2016 年歸母凈利潤占營業(yè)收入的比例，預計目前正在執(zhí)行的訂單為2017 年貢獻的凈利潤將超過4000 萬元，占2017 年承諾額的80%以上。再加上公司近年來不斷拓展新客戶，發(fā)展勢頭迅猛，未來業(yè)績有望超對賭承諾。
公司深化云計算布局，構建云服務生態(tài)。公司大力拓展數(shù)據(jù)中心建設領域，成為國內(nèi)領先的數(shù)據(jù)中心物理基礎設施整體解決方案提供商。公司加快了在北、上、廣、深等一線城市及節(jié)點城市的業(yè)務布局，2016 年已建成12000 余個機柜并陸續(xù)投入使用，目前入駐客戶包括電信、騰訊等，其高質(zhì)量的建設品質(zhì)獲得了運營商及大型互聯(lián)網(wǎng)公司的一致好評。
盈利預測與估值
基于云計算發(fā)展?jié)摿εc公司在UPS 領域積極拓展，我們假設：1.UPS 細分行業(yè)公司新簽訂單快速擴大，2.天地祥云與公司云計算業(yè)務協(xié)同整合能力突出?；谝陨霞僭O，我們預測：公司2017-2019 年凈利潤分別為3.2 億，4 億，5.5 億，對應EPS 分別為1.18 元、1.48 元、2.03 元。如云計算持續(xù)拓展，公司業(yè)績具有更大彈性。目前估值對應2017 年約28.8 倍。
風險提示：UPS 業(yè)務拓展不及預期；IDC 行業(yè)競爭加劇。
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