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就季度情況而言，2018 年Q2 公司營收 4.50 億元，同比-1.9%，主要因?yàn)楣夥袠I(yè)迎來“5.31”新政，政府補(bǔ)貼削減導(dǎo)致市場需求增速放緩，以及傳統(tǒng)照明領(lǐng)域市場競爭加劇。業(yè)績承壓同時，公司積極推動產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，并改善產(chǎn)業(yè)布局，加快開拓風(fēng)電、新能源汽車等新興市場，下半年公司營收與利潤有望保持穩(wěn)增長。
    降本增效初見成效，盈利能力穩(wěn)步提升。2018 年上半年公司毛利率、凈利率分別達(dá) 43.2%/26.3%，同比+2.1pcts/1.7pcts，穩(wěn)中有升，公司挖潛降耗嘗試初見成效。18H1 公司銷售費(fèi)用同比+12.2%，主要由運(yùn)輸價格上升所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-815%，主要是由于匯兌損失減少；管理費(fèi)用同比+11.8%，主要因工資支出、研發(fā)投入及折舊費(fèi)增加所致。
    薄膜電容絕對龍頭，積極進(jìn)軍風(fēng)電新領(lǐng)域。公司是國內(nèi)薄膜電容龍頭，全球市占率國際市場份額排名前三位（約 15%），年產(chǎn)電容 45 億只，金屬化膜 2500 噸。公司掌握金屬膜蒸鍍等關(guān)鍵技術(shù)，下游市場覆蓋新能源汽車、家電、光伏風(fēng)電、照明、工業(yè)控制等多個產(chǎn)業(yè)，客戶涵蓋格力、華為、飛利浦等各領(lǐng)域的國內(nèi)外龍頭企業(yè)。在傳統(tǒng)照明領(lǐng)域競爭加劇，以及光伏“5.31”新政（削減補(bǔ)貼）導(dǎo)致市場需求萎縮等大背景下，公司積極拓展風(fēng)電市場，目前已與金風(fēng)科技等國內(nèi)龍頭建立良好的合作關(guān)系。目前國內(nèi)分布式光伏快速推廣，中東部和海上風(fēng)力資源也加速推進(jìn)，2018 年上半年風(fēng)電新增并網(wǎng)超 7.5GW，同比+30%，為公司注入新的增長動力。
    產(chǎn)品升級疊加產(chǎn)能擴(kuò)張，新能源汽車加速布局。公司在全國 A+級車用電容領(lǐng)域市占率超 50%，已切入奧迪、比亞迪、眾泰、吉利、北汽等國內(nèi)中高端新能源車廠的供應(yīng)鏈，同時通過博世、大陸等客戶為海外車廠提供車用電容。公司產(chǎn)品升級與產(chǎn)能擴(kuò)張雙管齊下，深度受益下游旺盛需求：1）產(chǎn)品升級：車用系統(tǒng)正逐步由 12V 向 48V 過渡，國內(nèi) 48V 系統(tǒng)采用薄膜電容方案，公司圍繞市場需求積極推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，目前 48V 配套產(chǎn)品技術(shù)成本優(yōu)勢明顯。2）產(chǎn)能擴(kuò)張：公司自 2011 年開始自籌資金開展海滄新能源車用薄膜電容一期項(xiàng)目，2017 年東孚廠區(qū)一期工程已完成并投入使用，目前現(xiàn)有產(chǎn)能已接近滿產(chǎn)狀態(tài)。3）下游需求旺盛：2018H1 我國新能源乘用車市場銷量達(dá) 35 萬輛，增速高達(dá) 122%，車用薄膜電容需求因此保持旺盛。公司在新能源汽車領(lǐng)域的布局步伐加速，車用電容業(yè)務(wù)營收規(guī)模擴(kuò)張可期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游市場拓展不及預(yù)期；新能源汽車政策不確定性。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司是國內(nèi)薄膜電容龍頭，在傳統(tǒng)照明領(lǐng)域競爭加劇及光伏領(lǐng)域需求增速放緩的背景下，公司積極布局風(fēng)電和新能源汽車領(lǐng)域，在規(guī)模品牌效應(yīng)加持下，公司未來收入增長與利潤改善可期。維持公司 2018-2020 年 EPS 預(yù)測分別為 2.35/2.74/3.12 元，給予 2018 年25 倍 PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價 58.75 元，維持“買入”評級。