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2018Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.45 億，同增15.5%；歸母凈利0.39 億，同比大增43.7%。一季度速凍食品及年貨銷售良好，帶動(dòng)公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，此外利息收入、理財(cái)收益增加，推動(dòng)公司歸母凈利大幅增長(zhǎng)。
    現(xiàn)金流穩(wěn)定攻守兼?zhèn)?，?guó)企改革值得期待
    公司下游以C 端客戶居多，且公司品牌知名度高、品質(zhì)優(yōu)異，使得公司現(xiàn)金流狀況良好。過去5 年中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占收入比重均穩(wěn)定保持在110%左右，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量占營(yíng)業(yè)收入的比重居同行業(yè)公司前列。截至2018 年3 月底，公司賬上貨幣資金達(dá)到14.25 億元，占公司總資產(chǎn)的比例達(dá)到68.3%，尤其是2017 年上市募資后，公司貨幣資金更加充沛，從目前已購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品來看，2018 年確認(rèn)的投資收益將達(dá)到579.71 萬元。
    從四大增長(zhǎng)動(dòng)力，看公司成長(zhǎng)空間有多大？
    基于公司當(dāng)前業(yè)務(wù)布局和規(guī)劃，我們認(rèn)為未來增長(zhǎng)主要來源于四個(gè)方面：
    （1）食品產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。短期看2.55 萬噸募投項(xiàng)目投產(chǎn)，以及投資并購(gòu)補(bǔ)充部分產(chǎn)能；長(zhǎng)期看湘潭和梅州兩大生產(chǎn)基地3.6 萬噸產(chǎn)能釋放。
    （2）立足廣東擴(kuò)大市場(chǎng)區(qū)域。廣式點(diǎn)心在全國(guó)具備消費(fèi)基礎(chǔ)，公司未來省內(nèi)擴(kuò)張基于日益完善的餅屋網(wǎng)絡(luò)，省外擴(kuò)張則主要依托電商和經(jīng)銷商渠道。
    （3）產(chǎn)品多元擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。目前月餅收入占公司營(yíng)收40%以上，未來將大力發(fā)展速凍食品，并積極培育現(xiàn)有體系內(nèi)的其他產(chǎn)品，規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。
    （4）餐廳開啟省內(nèi)外異地復(fù)制。作為粵菜老字號(hào)，公司計(jì)劃每年新開一到兩家餐飲店，并將逐步走出廣州市、走出廣東省，餐飲業(yè)務(wù)有望獲得新動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    產(chǎn)能擴(kuò)張和市場(chǎng)拓展雙管齊下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。產(chǎn)能擴(kuò)張方面，主要看點(diǎn)在于募投項(xiàng)目2.55 萬噸產(chǎn)能、投資并購(gòu)以及湘潭和梅州生產(chǎn)基地3.6萬噸產(chǎn)能；市場(chǎng)拓展方面，省內(nèi)將以餅店網(wǎng)絡(luò)為主、省外將依托電商和經(jīng)銷商渠道，未來重點(diǎn)拓展區(qū)域營(yíng)銷力度會(huì)加大，廣告費(fèi)隨銷售額保持正常增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利分別為4.08/4.95/6.45 億，EPS 分別為1.01/1.22/1.60元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為24/20/15 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 產(chǎn)能提升進(jìn)度不及預(yù)期；
    2. 省內(nèi)外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。