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報(bào)告期內(nèi)，單獨(dú)Q2 實(shí)現(xiàn)收入1.41 億元，同比+12.24%（Q1 同比+8.77%），歸母凈利3788.35 萬(wàn)元，同比+32.61%（Q1 同比+15.52%）。利潤(rùn)增長(zhǎng)超收入增長(zhǎng)主要系：1）投資收益等貢獻(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)公司投資收益增加約1000 萬(wàn)，主要系銀行理財(cái)收益增加、處置普泰收益貢獻(xiàn)。 2）費(fèi)率下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率41.53%，同比下降3.21pct。此外，考慮到知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益確認(rèn)時(shí)點(diǎn)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚挠绊?，如果剔除掉該部分，利?rùn)同比+52%（去年同期1800 萬(wàn)，今年上半年確認(rèn)840 萬(wàn)）。
    藥苗分化，疫苗增長(zhǎng)亮眼。分業(yè)務(wù)來(lái)看，受圓環(huán)新品和下游養(yǎng)禽景氣帶動(dòng)，疫苗板塊增長(zhǎng)可觀。其中，豬苗市場(chǎng)苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8251.55 萬(wàn)元，同比+37.65%（Q1 同比+55.20%）；禽苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.04 億元，同比+20.94%（Q1同比+15.68%，2017 年為+3.51%），豬、禽苗毛利率較Q1 均有改善主要系高毛利率基因工程苗占比提升帶動(dòng)。化藥板塊增速、毛利率雙下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8045.66 萬(wàn)元，同比+8.39%（Q1 同比+27.28%，2017 年為+13.98%），我們認(rèn)為主要原因可能和近期養(yǎng)殖不景氣、化藥原料漲價(jià)有關(guān)。
    新老圓環(huán)苗齊放量，預(yù)計(jì)市場(chǎng)苗下半年將提速。上半年受豬價(jià)低迷影響，公司傳統(tǒng)疫苗增速放緩，但在圓環(huán)新苗貢獻(xiàn)下，市場(chǎng)苗仍錄得38%的高增長(zhǎng)。6 月下旬，在豬價(jià)持續(xù)走低的大背景下，公司在行業(yè)啟動(dòng)圓環(huán)老苗的“雷霆行動(dòng)”，以3.98 元/頭份的終端價(jià)主攻中小養(yǎng)殖戶市場(chǎng)，降低養(yǎng)殖戶成本。草根調(diào)研了解到，7-8 月促銷活動(dòng)下來(lái)，公司訂單大增，下半年圓環(huán)老苗有望快速上量。而在圓環(huán)新苗上，公司上半年銷售約400 萬(wàn)頭份，隨著下半年資源重點(diǎn)聚焦，預(yù)計(jì)全年銷售可達(dá)1000-1500 萬(wàn)頭份。此外，飽受市場(chǎng)期待的圓環(huán)-支原體二聯(lián)苗、圓環(huán)-副豬苗、偽狂基因工程苗預(yù)計(jì)將于年底上市，圓環(huán)產(chǎn)品系列的全面鋪入，預(yù)計(jì)將給公司帶來(lái)新的增量。
    診斷領(lǐng)域、口蹄疫苗領(lǐng)域相繼布局，研發(fā)龍頭長(zhǎng)期發(fā)展無(wú)憂。診斷領(lǐng)域，公司領(lǐng)先行業(yè)布局了第三方診斷實(shí)驗(yàn)室中科基因、診斷試劑廠商青島瑞爾，輔之以公司原有的試劑研發(fā)，預(yù)計(jì)未來(lái)將有一定貢獻(xiàn)?？谔阋呙珙I(lǐng)域，繼16 年和生物股份簽訂口蹄疫苗技術(shù)合作協(xié)議后，公司在18 年4 月聯(lián)手中牧股份成立中普生物，口蹄疫苗領(lǐng)域布局從研發(fā)端擴(kuò)展到了生產(chǎn)和銷售端。兩大領(lǐng)域的布局，使得公司作為研發(fā)龍頭優(yōu)勢(shì)更為凸顯，中長(zhǎng)期發(fā)展無(wú)憂。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1.行業(yè)增速放緩；2.疫病大范圍爆發(fā)；3.新品上市不及預(yù)期；
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司基因工程技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，17 年底新上的圓環(huán)新品已經(jīng)逐漸上量，輔之以后續(xù)圓環(huán)-支原體聯(lián)苗、偽狂等新苗，18/19 年業(yè)績(jī)可期。我們維持之前18 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18/19/20 年每股EPS 為0.54/0.72/0.96 元。給予40 倍估值，目標(biāo)價(jià)21.6 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。