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公司預告 2018年三季度凈利潤 11.01-11.62 億（+49%-57%）。此外，公告第一期員工持股計劃，激勵總?cè)藬?shù)≤200 人，持股計劃資金總額≤6 億，其中員工自籌≤3 億元。
    器械增長穩(wěn)健，期待行業(yè)集采及進口替代。2018H1 公司器械板塊收入 13.96 億元（+15.56%），凈利潤 4.42 億元（+20.55%），其中：①支架：收入 7.12 億元（+20.76%），Nano同比增長+20%、占比45%，Gureater由于高性價比同比+90%；②起搏器：加大自產(chǎn)品牌推廣力度；③封堵器：收入 6053 萬元（+22.88%），出口市場貢獻明顯；④基層科室共建：設備及耗材收入 2.71 億（+1.81%），戰(zhàn)略性退出了部分流量較低的介入導管室、轉(zhuǎn)為經(jīng)銷模式，也加速了資金回籠；⑤IVD：收入 1.51 億（+23.45%）；⑥外科：收入 1.30 億元（+41.75%），凈利潤 4210 萬元（+22.14%），其中技術壁壘較高的腔內(nèi)切割吻合器收入 5866 萬元（+142.53%）；⑦代理配送：收入 1.32 億（-2.80%），調(diào)整結(jié)構(gòu)、降低低毛利產(chǎn)品占比。
    藥品大品種布局完善，一致性評價進度靠前。2018H1 公司藥品板塊收入 14.18 億元（+60.73%），凈利潤 4.35 億元（+70.71%），核心品種：①氯吡格雷：2018H1收入 5.66 億元（+70.50%），中標省份達到 29 個，一致性評價 6 月初已獲受理；②阿托伐：收入 3.62 億（+146.89%），中標省份達到 24 個，20mg 和 10mg 規(guī)格均已通過一致性評價。公司藥品大品種布局完善，擁有 3 個 100 億品種：氯吡格雷（在售）、阿托（在售）、甘精（臨床試驗接近尾聲），3 個 30-50 億市場品種，近 10 個超 10 億市場品種，且整體一致性評價進度靠前，彎道超車契機明顯。
    股權(quán)投資現(xiàn)“一個中心、兩個基本點”全貌。股權(quán)投資角度，公司圍繞心血管進行全渠道、全周期管理，已通過新東港剩余股權(quán)、遼寧博鰲（分次達到 75%）、華世通（20%）、成都圣諾生物（9%）投資不斷完善在降糖、降脂、抗凝、降壓、抗心衰等領域的產(chǎn)品布局。此外，公司戰(zhàn)略投資了人工智能及腫瘤免疫治療兩大新興產(chǎn)業(yè)：①人工智能 AI-ECG 系統(tǒng)已獲 FDA 受理，國內(nèi)注冊及 CE 認證正有序推進中；②腫瘤免疫（樂普生物+總部境外投資）：公司 2 億參與設立樂普生物，PD-1已進入臨床二期，PD-L1 臨床申請已獲受理，1.14 億投資溶瘤病毒公司濱會生物有望形成聯(lián)用；除君實外，總部在海外分別投資參股了 Gritstone（新抗原治療性癌癥疫苗）、Genapsys（手持測序儀）、Quanterix（超高精密蛋白檢測）、Piony（腫瘤微環(huán)境和免疫抑制）、Oric（腫瘤耐受的藥物）、MeriaGTx（基因治療）項目，均為海外技術前沿，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>    費用率提升明顯，現(xiàn)金流穩(wěn)健。2018H1 公司期間費用率同比提高了 8.85 個百分點，其中銷售、管理和財務費用率分別同比提高了 4.88/2.31/1.67 個百分點，主要系公司擴大銷售規(guī)模、增加研發(fā)投入等有關，其中研發(fā)投入 1.94 億（+57.51%）主要系公司加快了人工智能技術及相關產(chǎn)品的研發(fā)力度。此外，2018H1 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 5.34 億元，同比增長 38.85%，現(xiàn)金流增長穩(wěn)健。
    風險因素。藥品及耗材降價；新興領域投資不達預期。
    盈利預測、估值及評級。2018H1 業(yè)績高增長持續(xù)，第一期員工持股方案出臺激勵人數(shù) 200 人體現(xiàn)長期發(fā)展信心，整體來看公司一致性評價、可降解支架、心電 AI、腫瘤免疫治療等布局將打開長期成長空間，維持公司 2018-2020 年 EPS 預測0.76/0.97/1.24 元，對應 PE 44/35/27 倍，維持“買入”評級。