>> 中信建投-新鳳鳴（603225）中報持續(xù)中高速增長，下半年有望量價齊升-180815
| 上傳日期： |
2018/8/15 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷，鄧勝 |
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簡評
公司上半年業(yè)績環(huán)比大幅增長主要由長絲價差擴(kuò)大所致，公司單噸長絲盈利能力增強(qiáng)：從公司披露經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2018 年上半年公司POY，F(xiàn)DY，DTY 單噸毛利分別為934 元/噸，1131 元/噸，1585 元/噸，相比17 上半年647 元/噸，1085 元/噸，1346 元/噸分別上漲306 元/噸，46 元/噸，239 元/噸；2018 Q2 公司POY均價和價差分別為8266 元/噸和1894 元/噸，同比去年Q2 6948元/噸和1117 元/噸分別上漲319 元/噸和777 元/噸；環(huán)比18 年Q1 均價和價差分別上漲440 元/噸和524 元/噸；今年上半年公司POY 長絲價格和價差分別為8062 元/噸，1654 元/噸，同比去年7199 元/噸，1429 元/噸，分別上漲863 元/噸和225 元/噸。
公司產(chǎn)能穩(wěn)定擴(kuò)張，滌綸長絲價格價差處近年高點，旺季將至業(yè)績有望再創(chuàng)新高：2018 年 7 月市場POY 均價和價差分別為9553元/噸和1819 元/噸，較去年同期8278 元/噸和1450 元/噸同比增長15.4%和25.4%，處于近年高點。公司2018 上半年銷量為138萬噸，較去年增長5 萬噸，隨著上半年新增的60 萬噸產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)以及9 月將投放的30 萬噸產(chǎn)能，公司產(chǎn)能下半年將大幅擴(kuò)大，同時滌綸長絲具有明顯的季節(jié)性，下半年旺季到來滌綸長絲價格價差將更進(jìn)一步擴(kuò)大，17 年公司下半年扣非歸母近利潤為9.28 億元，較上半年5.12 億元增長181%，公司下半年盈利有望實現(xiàn)大幅增長。
堅持穩(wěn)打穩(wěn)扎戰(zhàn)略，未來成長之路清晰：公司18 年新增長絲產(chǎn)能90 萬噸，新增銷量預(yù)計在40 多萬噸；19 年新增長絲產(chǎn)能100萬噸，新增銷量預(yù)計在100萬噸，19年下半年P(guān)TA一期250萬噸投產(chǎn)（兩期一共500萬噸）；20年長絲產(chǎn)能繼續(xù)投放，再投250萬噸PTA。在穩(wěn)打穩(wěn)扎做好"PTA-長絲"的基礎(chǔ)上，公司有望產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，未來成長之路清晰。
盈利預(yù)測與估值：
預(yù)計公司2018、2019和2020年歸母凈利潤18.42、24.03和34.9億元，EPS 2.19、2.85和4.14元，PE 9X、7X和5X，根據(jù)現(xiàn)有產(chǎn)能投放節(jié)奏，未來3年業(yè)績30%以上復(fù)合增長確定性大，在同行中估值嚴(yán)重低估，強(qiáng)烈推薦"買入"。
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