2018 年Q2，滌綸長(zhǎng)絲POY 平均價(jià)差為1724 元/噸，同比+17%，環(huán)比+34%；FDY 平均價(jià)差為2179 元/噸，同比+22%，環(huán)比+26%；DTY 平均價(jià)差為3333 元/噸，同比+7%，環(huán)比+22%；PTA 平均價(jià)差為747 元/噸，同比+87%，環(huán)比-19%。
2018 年H1，滌綸長(zhǎng)絲POY 平均價(jià)差為1505 元/噸，同比+2%，環(huán)比-1%；FDY 平均價(jià)差為1597 元/噸，同比+6%，環(huán)比-3%；DTY 平均價(jià)差為3037 元/噸，同比-2%，環(huán)比持平；PTA 平均價(jià)差為834 元/噸，同比+80%，環(huán)比持平。
銷量方面，2018H1，公司實(shí)現(xiàn)POY 銷量148.58 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)FDY 銷量33.13 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)DTY銷量30.59 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31%。
2、滌綸長(zhǎng)絲供需持續(xù)改善，公司持續(xù)放量，有望充分受益
預(yù)計(jì)2018-2020 年長(zhǎng)絲產(chǎn)能增速分別為9%，8%和3%，受下游紡織服裝復(fù)蘇影響，滌綸長(zhǎng)絲需求增速預(yù)計(jì)將維持在9%左右，行業(yè)開(kāi)工率將繼續(xù)上行，分別達(dá)到75%，75%和79%。行業(yè)新增產(chǎn)能主要來(lái)自龍頭，行業(yè)集中度提升，CR4 預(yù)計(jì)將從2017 年的33%提升至2020 年的44%，競(jìng)爭(zhēng)格局向好。2018-19 年，公司計(jì)劃分別新增110、90 萬(wàn)噸/年長(zhǎng)絲產(chǎn)能，長(zhǎng)絲產(chǎn)能持續(xù)投放有望充分受益行業(yè)景氣，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
3、2018 年P(guān)TA 有望量?jī)r(jià)齊升，拉動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
PTA 行業(yè)經(jīng)歷了4 年多的低迷期，產(chǎn)能擴(kuò)張明顯放緩，開(kāi)工率穩(wěn)步回升，PTA 價(jià)格和價(jià)差中樞上移。2017 年，PTA 行業(yè)名義產(chǎn)能維持在4833 萬(wàn)噸/年，開(kāi)工率提升至74%，2020 年開(kāi)工率有望提升至83%，供需格局顯著改善。公司嘉興石化一期擁有年產(chǎn)150 萬(wàn)噸PTA 產(chǎn)能，二期年產(chǎn)220 萬(wàn)噸PTA 項(xiàng)目于17 年底投產(chǎn)，基本實(shí)現(xiàn)PTA 自給。2018 年公司PTA 有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，拉動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
4、參股浙石化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局
公司參股浙石化20%股權(quán)，浙石化煉化項(xiàng)目一期2000 萬(wàn)噸/年煉油能力、產(chǎn)品包括400 萬(wàn)噸/年P(guān)X、140 萬(wàn)噸/年乙烯等，一期預(yù)計(jì)2018 年底投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)洹?br> 5、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司2018/19/20 年歸母凈利潤(rùn)分別為30.57/43.47/52.33 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.68/2.39/2.87 元，對(duì)應(yīng)PE為10/7/6 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)能投放超預(yù)期。
研究支持：蔡尚軍
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