>> 方正證券-魯西化工（000830）上半年受益多產(chǎn)品漲價，下半年進入以量補價新階段-180816
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2018/8/17 |
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強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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公司目前擁有三條產(chǎn)品線，分別是：煤化工（尿素 90 萬噸、復(fù)合肥 140 萬 噸）；氯堿化工（燒堿 40 萬噸、甲烷氯化物 22 萬噸、甲酸及甲酸衍生物 20萬噸、己內(nèi)酰胺30 萬噸、多元醇50 萬噸）；新材料（PC 6.5萬噸）。公司大部分產(chǎn)品2018H1 均價較2017 年同期有較大幅度提升，其中尿素報價1995 元/噸，YoY+26.4%；燒堿報價4200元/噸，YoY+2.0%；PC 報價29307，YoY+30.4%；己內(nèi)酰胺報價15431，YoY+25.7%；PA6 報價1296，YoY+22.8%。且公司多個主要產(chǎn)品處于景氣上行期，包括聚碳酸酯（PC）、甲酸、己內(nèi)酰胺等。PC：我國 PC 對外依存度仍有65%，未來三年市場規(guī)模有望達 181 億元。甲酸：隨著下游復(fù)工和化工產(chǎn)品旺季的到來，甲酸價格有望回升。己內(nèi)酰胺：2018 年1 月，巴斯夫的52 萬噸/年的己二胺產(chǎn)能遭遇不可抗力，受影響產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的30%。隨后全球工程塑料巨頭帝斯曼宣布PA6 和PA66 漲價。 PA6 價格上漲支撐己內(nèi)酰胺行業(yè)價格中樞上移明顯。伴隨化工品旺季到來，以及下游需求回暖，公司多產(chǎn)品盈利能力有望繼續(xù)增強。
2、下半年進入以量補價新階段，產(chǎn)品線優(yōu)化布局強化核心優(yōu)勢
公司持續(xù)擴能，2018 年下半年有望陸續(xù)落地13.5 萬噸 PC、90萬噸甲醇、40 萬噸甲酸、23 萬噸尼龍6、18 萬噸雙氧水等產(chǎn)能，預(yù)計營收貢獻分別可達35.1 億元、21.8 億元、21.2 億元、34.5億元、3.1 億元，總計115.6 億元營收貢獻。量價齊升支撐公司高成長。從園區(qū)、成本和產(chǎn)品線優(yōu)化三個層面看，公司擴能優(yōu)勢明顯。園區(qū)式發(fā)展空間大：公司所在園區(qū)規(guī)劃面積18 平方公里，目前僅利用了不到40%，且園區(qū)定位高端，是中國化工園區(qū)中的示范單位。成本優(yōu)勢支撐高盈利：通過精細化管理協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈，公司具備突出的工藝成本優(yōu)勢和“一體化”成本優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)布局逐漸完善：公司不斷打造完整的產(chǎn)品鏈，擴大下游需求空間。公司現(xiàn)金流充裕，支撐產(chǎn)品拓新的空間。高效的裝備制造和施工能力保障了公司快速落地新項目。最后，新舊動能轉(zhuǎn)化保障公司受益政府支持
3、投資評級與估值
預(yù)計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 34.03、38.09、40.22億元，EPS 為 2.32、2.60、2.75 元/股，對應(yīng) PE 為 7.17、6.41、6.07 倍，給予“強烈推薦”評級。
4、風險提示
新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品價格出現(xiàn)較大波動，區(qū)域性環(huán)保限產(chǎn)。
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