>> 中信證券-合眾思壯(002383)2018年中報點評：高精度＋自組網(wǎng)業(yè)務(wù)齊發(fā)力,上半年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長-180817
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司業(yè)績增長較快原因有：（1）2018年自組網(wǎng)業(yè)務(wù)累計簽署合同 25 億元，在手訂單充足，業(yè)績逐步釋放。（2）高精度業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，傳統(tǒng)測量測繪業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，依靠領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)能力，拓展新興應(yīng)用市場。此外公司對于銷售費用及管理費用控制較好，財務(wù)費用則因為借款增加有較大提升。
測量測繪產(chǎn)品具備較大潛力，高精度業(yè)務(wù)進入爆發(fā)期。據(jù)中國衛(wèi)星導航協(xié)會發(fā)布的《2018 中國衛(wèi)星導航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》統(tǒng)計，2017年高精度行業(yè)市場規(guī)模已達 63 億元，過去 5 年復(fù)合增長率達 20%以上。在高精度業(yè)務(wù)方面，公司通過一系列橫向并購，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，拓展測量測繪、精準農(nóng)業(yè)、機械控制等多行業(yè)應(yīng)用市場。公司通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造較強的產(chǎn)品核心競爭力，2018 年以來公司測量測繪產(chǎn)品線實現(xiàn)了較大幅度的業(yè)績增長，收入同比增長 61.67%，其中高精度 GNSS 接收機出貨量突破 2.3 萬臺。此外，公司也推出了最新款 RTK 接收機，為進一步搶占市場份額奠定基礎(chǔ)。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，高精度業(yè)務(wù)有望持續(xù)爆發(fā)。
自組網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單不斷簽約，在手訂單充足帶來持續(xù)業(yè)務(wù)收入高增長。隨著軍改影響逐步削弱，“十三五”期間軍隊信息化建設(shè)步伐加快，同時北斗三號建設(shè)周期開始，軍方自組網(wǎng)業(yè)務(wù)有望迎來高速增長期。2017 年公司已獲得了超過 20 億元的軍方自組網(wǎng)產(chǎn)品訂單， 2018 年又實現(xiàn)了 28億元新訂單，上半年確認收入 16. 2 億元，由于自組網(wǎng)訂單按工程進度確認收入，業(yè)務(wù)具備持續(xù)增長基礎(chǔ)。自組網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司具有豐富的實踐經(jīng)驗和優(yōu)秀的客戶資源，未來有望拓展到公共安全、應(yīng)急指揮等領(lǐng)域。
加強北斗移動布局，強化時空信息應(yīng)用能力。在北斗移動互聯(lián)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)完善終端產(chǎn)品線，加強公安、航空領(lǐng)域等優(yōu)勢行業(yè)應(yīng)用，并積極拓展智能交通和智慧城市，目前已獲得 2000 余萬元的智慧交通軟件訂單；時空信息服務(wù)方面，公司強化“中國位置”、“中國精度”的應(yīng)用和拓展?！爸袊取笔侨虻谒奶咨虡I(yè)化星基增強系統(tǒng)，可在全球提供厘米級的定位精度，將顯著提高產(chǎn)品精度，為高精度業(yè)務(wù)的開拓提供堅實基礎(chǔ)。
風險因素：自組網(wǎng)訂單回款不及預(yù)期，高精度產(chǎn)品競爭加劇，財務(wù)費用上漲過快等。
盈利預(yù)測和投資評級。隨著北斗三號系統(tǒng)建設(shè)的穩(wěn)健推進，公司作為北斗高精度導航定位應(yīng)用龍頭企業(yè)，有望維持高精度測量測繪及自組網(wǎng)等業(yè)務(wù)的高增長。由 于上半年公司業(yè)務(wù)發(fā)展大幅超預(yù)期，我 們上調(diào)公司2018/19/20年EPS預(yù)測至 0.59/0.88/1.19元（原預(yù)測0.54/0.74/0.98元），對應(yīng) PE29/19/14 倍，維持“買入”評級。
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