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    簡(jiǎn)評(píng)
    一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，高增長(zhǎng)主要原因是：1）一季度繼續(xù)確認(rèn)部分自組網(wǎng)訂單，支撐業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；2）此前公司于新疆地區(qū)簽下近10 億元的大訂單，其中部分也是在一季度確認(rèn)收入，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；3）測(cè)量測(cè)繪產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，也為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。同時(shí)半年報(bào)業(yè)績(jī)指引積極。整體來(lái)看，全年高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐步兌現(xiàn)。
    自組網(wǎng)大額訂單持續(xù)落地，極大增厚業(yè)績(jī)。公司自去年5 月至今公告近40 億元自組網(wǎng)訂單，17 年確認(rèn)5.7 億元左右，大部分預(yù)計(jì)將留在18 年確認(rèn)，極大增厚公司18 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。且預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有大額訂單持續(xù)落地。
    公安系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，為當(dāng)前及未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公安領(lǐng)域，公司早期做終端，此后通過(guò)并購(gòu)長(zhǎng)春天成、海棠通信，業(yè)務(wù)延伸至公安系統(tǒng)集成，結(jié)合公司高精度定位優(yōu)勢(shì)，形成具有特色的高精度時(shí)空一體化合成指揮調(diào)度平臺(tái)項(xiàng)目，此項(xiàng)業(yè)務(wù)培育成熟，進(jìn)入放量增長(zhǎng)階段，2017 年公司簽訂新疆10 億元雪亮工程項(xiàng)目，2017 年確認(rèn)部分收入，剩余部分預(yù)計(jì)在2018 年確認(rèn)完畢。
    長(zhǎng)期看好公司布局，對(duì)標(biāo)海外巨頭Trimble。公司以定位技術(shù)為核心，1）跳出傳統(tǒng)賣(mài)終端模式，往產(chǎn)業(yè)鏈下游系統(tǒng)集成、時(shí)空數(shù)據(jù)服務(wù)延伸，整合業(yè)務(wù)，為客戶提供全行業(yè)解決方案，打開(kāi)新成長(zhǎng)空間；2）除了短期主要支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公安系統(tǒng)集成、自組網(wǎng)業(yè)務(wù)外，公司還在持續(xù)培育測(cè)量測(cè)繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、機(jī)場(chǎng)信息化等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，可持續(xù)發(fā)展后勁足。
    自主可控，北斗3號(hào)衛(wèi)星發(fā)射，帶來(lái)近期行業(yè)催化密集。中美貿(mào)易戰(zhàn)，近期敘利亞及周邊地中海部分區(qū)域GPS信號(hào)被關(guān)閉或干擾，以及中興被禁購(gòu)買(mǎi)美國(guó)元器件等一連串事件，指示國(guó)家安全、自主可控越發(fā)迫切、刻不容緩。而北斗為國(guó)內(nèi)自主可控最重要的領(lǐng)域之一，出身即為替代GPS，加強(qiáng)北斗建設(shè)是最重要的國(guó)家戰(zhàn)略性要求。同時(shí)18年北斗3號(hào)衛(wèi)星也將迎來(lái)密集發(fā)射，截止18年底累積發(fā)射18顆，覆蓋一帶一路，2020年累計(jì)發(fā)射35顆，覆蓋全球。
    投資建議及評(píng)級(jí)：短期，公安系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)放量、新增通道一體化業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī)高；長(zhǎng)期，測(cè)量測(cè)繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、機(jī)場(chǎng)信息化等業(yè)務(wù)持續(xù)性發(fā)展后勁足。公司以北斗定位技術(shù)為核心，產(chǎn)業(yè)鏈延伸，多行業(yè)滲透，布局明確，對(duì)標(biāo)海外巨頭Trimble。近期自主可控、北斗3號(hào)衛(wèi)星發(fā)射帶來(lái)行業(yè)密集催化。預(yù)計(jì)2018-2019年凈利潤(rùn)分別為4.2億、6.5億，對(duì)應(yīng)PE為37X、24X。全年高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐步兌現(xiàn)，當(dāng)前為北斗板塊估值最便宜標(biāo)的，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)應(yīng)用放量不達(dá)預(yù)期。