>> 廣發(fā)證券-偉明環(huán)保（603568）固廢設備+運營雙輪驅動，優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)重回高增長-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，邱長偉 |
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其中偉明設備實現(xiàn)收入1.69 億元，凈利潤0.55 億元，設備銷售實現(xiàn)快速增長。
毛利率下降、期間費用率下降，凈利率維持高位
上半年公司毛利率同比下滑3.6 個百分點至61.99%，主要是低毛利率的設備銷售收入占比增加所致（2017 年年報設備和項目運營的毛利率分別為46.20%和64.27%）。公司期間費用率同比下滑5.0 個百分點，主要是公司銷售收入增長60%而期間費用僅增長4%所致。
固廢運營穩(wěn)定增長，拓展環(huán)衛(wèi)服務領域，新簽訂單飽滿
上半年完成垃圾入庫量198.12 萬噸，同比增長9.7%；完成上網(wǎng)電量6.01 億度，同比增長13.61%。公司上半年共清理餐廚垃圾3.95 萬噸，比去年同期增長21.17%；處理滲濾液5.72 萬噸，比去年同期增長61.58%。此外，公司還通過平陽項目介入環(huán)衛(wèi)領域，該項目已于6 月底啟動清運工作。新簽訂單方面，公司上半年新簽/收購臨海、紫金、平陽、蒼南宜嘉、文成、奉新垃圾焚燒項目，規(guī)模合計4350 噸/日；新增餐廚垃圾收運規(guī)模約500 噸/日，處理規(guī)模約350 噸/日；新簽滲濾液處理項目規(guī)模355 噸/日。
優(yōu)質(zhì)運營企業(yè)，增速重回快車道
預計公司2018-2020 年對應EPS 分別為0.97/1.23/1.48 元/股，當前股價對應2018 年PE 27 倍。公司垃圾焚燒項目優(yōu)質(zhì)，運營管理水平較高，ROE 高、現(xiàn)金流好，是環(huán)保行業(yè)中優(yōu)質(zhì)運營標的。公司資產(chǎn)負債率僅為42%，ROE 尚有提升空間。公司垃圾焚燒投運規(guī)模1.12 萬噸/日，在建擬建規(guī)模1.03 萬噸/日，2016-2018 年新簽訂單明顯加速，2018-2020 年將進入投產(chǎn)高峰，對應業(yè)績高增長。同時員工持股完成購買，管理層激勵更加到位。給予“買入”評級。
風險提示：垃圾焚燒項目投產(chǎn)時間低于預期；餐廚、環(huán)衛(wèi)等項目拓展低于預期；垃圾焚燒上網(wǎng)電價補貼政策變動風險。
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