>> 廣發(fā)證券-尚品宅配（300616）業(yè)績高增長，渠道拓展創(chuàng)新兩不誤-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平 |
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此報告為加密報告 |
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毛利率同比降低2.1 個百分點至43.2%，期間費用率下滑1.3 個百分點至39.5%。
渠道拓展創(chuàng)新兩不誤，整裝業(yè)務(wù)快速推進(jìn)
上半年直營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.42 億元（YOY+16.77%），門店數(shù)增長較快，新增8 家至93 家。加盟業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約15.65 億元（YOY+47.4%），新增198 家門店達(dá)1755 家?！俺辍盋 店已增至2 家。新起步的整裝業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，上半年實現(xiàn)收入4669 萬元，公司整裝云會員數(shù)量已達(dá)494 個，自營整裝在建工地數(shù)為251 個，2018 年上半年累計客戶數(shù)達(dá)到782 戶。
盈利預(yù)測與投資建議
我們持續(xù)看好公司未來發(fā)展：1）渠道擴(kuò)張加速；2）配套品與518 套餐使客單價穩(wěn)中有升；3）整裝業(yè)務(wù)快速推進(jìn)；4）加盟店比例不斷提高改善費用率，直營模式下現(xiàn)金流保障理財收益，推動凈利率提升。預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為73.6、97.1、124.8 億元，歸母凈利潤分別為5.4、7.6、10.4 億元（YoY+42.5%，39.8%，37.4%），當(dāng)前市值對應(yīng)2018 年31.9XPE，維持買入評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)銷量大幅下滑影響進(jìn)店客流；渠道拓展低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；整裝云業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度受阻。
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