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公司公告 2018H1 實現(xiàn)營收 5.52 億，同增 154.80%；歸母凈利為7554.86 萬元，同增69.17%，eps 0.14 元，符合市場預(yù)期。我們維持2018 年-2020 年EPS 預(yù)測0.40 元、0.57、0.81 元，維持目標(biāo)價17.80 元。
    產(chǎn)能瓶頸打開，并購蘇州悠遠(yuǎn)，收入繼續(xù)提速。Q2 實現(xiàn)營收3.31 億，同增161.41%，歸母凈利潤4374 萬元，同增59.99%。我們觀察到公司2017Q1-2018Q2 收入端增速分別為 23.6%、80.87%、133.04%、144.13%、145.53%、161.41%，增速逐季抬升。我們認(rèn)為一方面受益并表蘇州悠遠(yuǎn)，18H1 貢獻 2.40 億；另一方面，17Q2 募投產(chǎn)能釋放，帶動18H1 公司內(nèi)生增速達到48%。我們考慮到2018 年剩余玻纖棉及濾紙產(chǎn)能也有望投產(chǎn)，公司收入端18-19 年有望繼續(xù)保持高增長。
    合并悠遠(yuǎn)拉低毛利率。2018H1 毛利率為32.18%，同降9.13 個百分點，我們認(rèn)為主要由于并表悠遠(yuǎn)及悠遠(yuǎn)收入規(guī)模擴大，悠遠(yuǎn)毛利率在22%左右，拉低了整體水平。而公司主營微玻纖過濾棉及過濾紙，Q2 公司針對不同客戶提價5-10%，帶動Q2 毛利率環(huán)比提升。我們判斷，隨著產(chǎn)能釋放及與悠遠(yuǎn)的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，毛利率有望企穩(wěn)回升。
    新裝市場從0 到1 超預(yù)期拓展。悠遠(yuǎn)18 年先后承接京東方及華星光電等項目，18H1 收入2.4 億，凈利潤2634 萬元，超過市場預(yù)期。我們判斷公司與悠遠(yuǎn)在新裝市場市占率有望持續(xù)提升。