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報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.88 億元，同比+31%，歸母凈利潤(rùn)12.99 億元，同比+90%。Q2 毛利率36.65%，Q1 毛利率35.48%（去年同期分別為33.32%、27.66%）。收入的快速增長(zhǎng)和毛利率同比大幅提升主要受益于石膏板單價(jià)的提升，石膏板提價(jià)一方面來自于成本上升，另一方面來自于行業(yè)供需好轉(zhuǎn)和格局較好，公司不僅順利轉(zhuǎn)移了成本上漲，而且趁勢(shì)漲價(jià)提升了盈利能力。
    繼續(xù)擴(kuò)張擠壓對(duì)手和加強(qiáng)區(qū)域控制力，為未來蓄勢(shì)。截至報(bào)告期末，公司的石膏板產(chǎn)能達(dá)到22.17 億平方米，目前公司共有12 條石膏板產(chǎn)線在建，合計(jì)產(chǎn)能4.2 億平方米。除了自建公司也通過并購手段增加產(chǎn)能，預(yù)計(jì)完成投資并購后合資將新增1.9 億平方米的石膏板產(chǎn)能，北新建材權(quán)益產(chǎn)能新增1.03 億平米。公司采取并購和新建產(chǎn)能繼續(xù)擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和提高市場(chǎng)份額，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)區(qū)域的控制力，為未來更強(qiáng)的定價(jià)能力蓄勢(shì)。
    “LENNAR 案”達(dá)成和解，其他訴訟案仍待觀察。公司2018 年3 月23日公告，北新建材、泰山共同與Meritage 達(dá)成了和解，泰山將向Meritage支付138 萬美元以達(dá)成全面和解。報(bào)告期內(nèi)，北新建材和泰山石膏就美國(guó)石膏板訴訟事項(xiàng)發(fā)生的律師費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)合計(jì)2,688 萬元（約占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)2.07%）。美國(guó)石膏板訴訟中涉及的MDL 案仍在審理進(jìn)程中，目前尚無法準(zhǔn)確預(yù)估損失及影響，我們將繼續(xù)保持跟蹤。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司憑借全國(guó)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)化生產(chǎn)布局，優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)格局高度穩(wěn)定，隨著區(qū)域化市場(chǎng)控制力持續(xù)加強(qiáng)，公司定價(jià)能力也在逐步加強(qiáng)；我們之前把公司和USG（美國(guó)石膏板龍頭）做了詳細(xì)對(duì)比分析，公司中長(zhǎng)期已被低估。短期需關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)景氣度變化。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)為28 億元、32 億元、45 億元，同比增速為19%、15%、39%，EPS 分別為1.66、1.90、2.64 元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為10 倍、9 倍、7 倍，維持“買入評(píng)級(jí)”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)訴訟影響擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。