>> 方正證券-新洋豐（000902）磷酸一銨漲價帶動半年度業(yè)績增長25％，看好三季度磷銨需求旺季繼續(xù)漲價-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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主因：受環(huán)保從嚴(yán)、供給側(cè)持續(xù)改革影響，2018 年以來磷肥產(chǎn)業(yè)景氣度回升明顯，磷銨價格上漲增厚盈利空間，帶動公司磷肥板塊盈利增長。2018H1，磷酸一銨均價 2323 元/噸，同比+23%；平均價差為 591 元/噸，同比+61%；公司磷肥毛利率為 20.54%，同比增長 2.31 個百分點。
2、磷酸一銨行業(yè)景氣上行
磷酸一銨供給持續(xù)趨緊，受到虧損、環(huán)保、磷礦石短缺影響，國內(nèi)磷酸一銨產(chǎn)能不斷縮減，產(chǎn)量連續(xù)下降，我們預(yù)計磷酸一銨景氣上行。2018 年，長江沿岸環(huán)保將持續(xù)收緊，長江沿岸的磷肥企業(yè)產(chǎn)量占全國的 80%以上，我們預(yù)計在長江大保護和磷礦石供給繼續(xù)縮減的情況下，磷酸一銨產(chǎn)量將繼續(xù)下降。隨著農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，預(yù)計 2018 年磷酸一銨整體需求向上。
3、油價回升，復(fù)合肥有望更好
2016 年至今，油價從 30 美元/桶爬升至 70 美元/桶以上，油價若繼續(xù)攀升則燃料乙醇對原油的替代效應(yīng)將會凸顯，油價上行將拉高生物乙醇的需求，抬高農(nóng)產(chǎn)品價格，進(jìn)而帶動復(fù)合肥需求轉(zhuǎn)好，而環(huán)保高壓已淘汰部分落后產(chǎn)品，復(fù)合肥供需結(jié)構(gòu)趨于改善，行業(yè)有望見底回升。新洋豐開發(fā)出多種新型復(fù)合肥料，有望憑借成本優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績快速增長。
4、布局農(nóng)業(yè)綜合解決方案
公司通過戰(zhàn)略投資和資源整合，向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型。2016-17 年，公司在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)方面積極拓張：1）先后收購澳洲 Kendorwal 農(nóng)場、成立洛川果業(yè)公司，在陜西洛川和甘肅慶陽兩地提供果品整體種植解決方案；2）成立雷波果業(yè)公司；3）成立新洋豐沛瑞，致力于品牌農(nóng)產(chǎn)品的渠道建設(shè)和品牌打造；4）參股象輯科技；5）和領(lǐng)先生物農(nóng)業(yè)股份有限公司建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；6）通過與深圳道格合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，構(gòu)建上市公司資源整合的項目儲備平臺，推動公司從單純的產(chǎn)品經(jīng)營向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，提升上市公司綜合競爭力。
5、投資評級與估值：預(yù)計公司 2018-20 年歸母凈利潤分別為8.91、10.83、13.11 億元，EPS 為 0.67、0.81、0.98 元/股，對應(yīng) PE 為 12、10、8 倍，維持“強烈推薦”評級。
6、風(fēng)險提示：環(huán)保放松、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌、經(jīng)濟大幅下行。
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