>> 方正證券-揚(yáng)杰科技（300373）業(yè)績符合預(yù)期，穩(wěn)步邁向高端功率器件-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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公司功率器件業(yè)務(wù)維持在穩(wěn)健的中長期成長軌道，保持30%左右的復(fù)合增速向上發(fā)展。公司以二極管成品出貨的功率器件板塊毛利率小幅上升，達(dá)到33.84%，比去年同期增長0.53%。利潤增速慢于收入增速的原因主要在于公司擴(kuò)充了銷售團(tuán)隊，銷售費(fèi)用率略有上升，另外公司在研發(fā)方面加大投入，管理費(fèi)用率小幅上升。
2） 公司產(chǎn)品升級策略穩(wěn)步推進(jìn)，MOSFET及IGBT不斷取得突破。公司自主研發(fā)的8寸溝槽功率MOSFET已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，產(chǎn)品電性能達(dá)到國內(nèi)同行先進(jìn)水平。公司依托今年3月收購的6寸產(chǎn)線組建了杰芯半導(dǎo)體，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)IGBT芯片量產(chǎn)。我們看好公司從4寸向6寸、8寸線升級，從二極管向MOSFET、IGBT升級的發(fā)展路徑。一方面公司在二極管領(lǐng)域擁有豐富的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，能夠復(fù)用到中高端功率器件領(lǐng)域的市場拓展，另一方面公司現(xiàn)有客戶存在MOSFET、IGBT的剛性需求，公司產(chǎn)品認(rèn)證及銷售有望更快起量。
3） 受益于功率半導(dǎo)體景氣趨勢，公司產(chǎn)品有望加速滲透進(jìn)入新應(yīng)用新客戶。功率半導(dǎo)體從去年年初開始進(jìn)入景氣周期，行業(yè)供需緊張局面從高壓功率器件向低壓功率器件擴(kuò)散。臺灣功率二極管企業(yè)在今年初調(diào)漲價格15%，實(shí)質(zhì)上反應(yīng)了低壓功率器件供需之間已經(jīng)出現(xiàn)缺口。聯(lián)電6月中旬宣告8寸線晶圓加工費(fèi)一次性調(diào)漲10%-20%，有望進(jìn)一步推動功率半導(dǎo)體價格上漲。我們預(yù)計功率半導(dǎo)體的緊張局面有望延續(xù)到2020年，揚(yáng)杰科技為代表的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)功率半導(dǎo)體企業(yè)有望加速進(jìn)入新的應(yīng)用領(lǐng)域，收獲新客戶加速成長。
4） 投資建議：預(yù)計公司2018-2020年收入分別為18.40億元、24.18億元、31.30億元，歸母凈利潤分別為3.64億元、4.54億元、5.73億元，EPS分別為0.77元、0.96元、1.21元，對應(yīng)PE分別為36.35倍、29.13倍、23.10倍。我們看好功率半導(dǎo)體景氣周期環(huán)境中，公司產(chǎn)品在新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展機(jī)遇，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品進(jìn)口替代進(jìn)程不及預(yù)期。
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