>> 方正證券-揚杰科技（300373）宜興基地有望成就公司增長新引擎-180624
| 上傳日期： |
2018/6/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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江蘇宜興技術開發(fā)區(qū)提供封裝基地項目用地，揚杰科技、中環(huán)股份負責封裝基地項目的整體規(guī)劃、建設和運營。
點評：
1） 公司是國內(nèi)最具競爭力的功率半導體產(chǎn)業(yè)平臺之一。公司成立以來專注于功率半導體行業(yè)，從早期的銷售代理業(yè)務逐步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成了覆蓋芯片生產(chǎn)、芯片封裝、銷售渠道的全產(chǎn)業(yè)鏈服務平臺。公司以國際一線功率半導體企業(yè)英飛凌為對標，不斷拓展新的產(chǎn)品品類，力爭為客戶提供功率二極管、整流橋、MOSFET、IGBT的全方位解決方案。公司過去三年的ROE始終維持在12%以上，高投資回報側(cè)面佐證了公司具有強大的競爭優(yōu)勢，始終保持著強大的成本管控能力及產(chǎn)品創(chuàng)新能力。
2） 受益于功率半導體景氣趨勢，公司產(chǎn)品有望加速滲透進入新應用新客戶。功率半導體從去年年初開始進入景氣周期，行業(yè)供需緊張局面從高壓功率器件向低壓功率器件擴散。臺灣功率二極管企業(yè)在今年初調(diào)漲價格15%，實質(zhì)上反應了低壓功率器件供需之間已經(jīng)出現(xiàn)缺口。聯(lián)電6月中旬宣告8寸線晶圓加工費一次性調(diào)漲10%-20%，有望進一步推動功率半導體價格上漲。我們預計功率半導體的緊張局面有望延續(xù)到2020年，揚杰科技為代表的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)功率半導體企業(yè)有望加速進入新的應用領域，收獲新客戶加速成長。
3） 宜興生產(chǎn)基地成就公司新的增長引擎。宜興生產(chǎn)基地定位于集成電路IC封裝，延續(xù)了公司在集成電路IC封裝繼續(xù)加大投入到戰(zhàn)略方向。公司收購MCC后投建了QFN/DFN封裝生產(chǎn)線，開啟了在IC封裝領域的布局。此次與中環(huán)股份合作將進一步擴大公司在IC封裝領域的實力，有望鑄造新的增長引擎。
4） 投資建議：預計公司2018-2020年收入分別為18.40億元、24.18億元、31.30億元，歸母凈利潤分別為3.64億元、4.54億元、5.73億元，EPS分別為0.77元、0.96元、1.21元，對應PE分別為32.42倍、25.98倍、20.61倍。我們看好功率半導體景氣周期環(huán)境中，公司產(chǎn)品在新應用領域的拓展機遇，給予"強烈推薦"評級。
風險提示：產(chǎn)品進口替代進程不及預期。
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