久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司產品價格一季度小幅上調，上半年收入的增長大部分由銷量的上升貢獻，同比增幅在20%附近，下游增量主要集中在熱塑、風電等新興領域。上半年產能的同比增加來自埃及項目2017 年下半年的投產、九江新線在上半年的點火，九江原有產線在上半年技改完成，預計將構成三季度的環(huán)比增量。預計未來產能增量還包括桐鄉(xiāng)智能基地粗紗一期年產15 萬噸生產線（2018Q4 投產）、細紗一期6 萬噸生產線（2019Q1 投產）、美國項目（2019Q1 投產）和印度項目等。上半年公司凈利潤率同比略增0.6 個PCT 至25.4%，主要由管理費用率和財務費用率的下降貢獻，兩者分別同比下降1.1 和1.3 個PCT。
    單季度營收平穩(wěn)、毛利率提升、匯兌收益增加。單季度看，2018Q2 收入和歸母利潤環(huán)比增速分別為1.1%和5.4%。毛利率環(huán)比增加0.6 個PCT 至45.9%，主要受Q1 提價推動。財務費用率環(huán)比下降2.8 個PCT 至2.1，受益于人民幣貶值帶來的匯兌收益增加。2018Q2 收入和歸母利潤同比增速分別為13.8%、21.3%，較2018Q1 的34.2%和31.2%回落，與基數提升和2 季度九江技改有關。
    行業(yè)寡頭格局形成中。公司憑借長期的工藝改進和技術積累，在成本和產品結構上實現競爭優(yōu)勢，這是公司市場份額持續(xù)擴張的核心驅動力。玻纖是重資產行業(yè)，高投資成本使得普通新進入者難以承受，行業(yè)內小型企業(yè)始終處于防守狀態(tài)，只有大型優(yōu)勢企業(yè)才具備持續(xù)擴張的實力。技術工藝壁壘方面，要實現高品質玻纖產品的大規(guī)模生產，必須掌握大型無堿池窯的設計建造技術、成熟的池窯拉絲工藝、先進的浸潤劑配方等一系列成套技術工藝，龍頭企業(yè)通過數十年的積累已經形成極高的壁壘，這些工藝技術的提升最終達到了產品高品質、低成本的結果，拉大了與其他競爭對手的距離。判斷未來龍頭企業(yè)將憑借低成本擴張和高端產品放量持續(xù)提升行業(yè)集中度，最終形成寡頭壟斷格局。
    風險因素。行業(yè)產能集中投放后的供應壓力、貿易摩擦的不確定性、下游建筑業(yè)、風電領域的周期性、政策性風險。
    盈利預測及估值。預計市場份額擴張、銷量增加仍是未來公司業(yè)績增長的主要驅動力，公司2018 年-2020 年玻纖及制品銷量為155 萬噸、173 萬噸、190 萬噸，其中中高端產品是公司主要增量來源，單位毛利受產品結構升級、成本下降驅動而呈現穩(wěn)中有升趨勢。在上述核心假設下，維持預計公司2018 年-2020 年歸屬凈利潤25.2 億元、27.2 億元、30.6 億元，同比增長19%、8%、13%；EPS 分別為0.72 元、0.78 元、0.87 元，對應PE 為13.5x、12.5x、11.1x。維持12.82 元目標價，維持“增持”評級。