>> 中信建投-國?？萍迹?00562）再獲2億軌交訂單，公司業(yè)績拐點向上-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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按已披露訂單分析，公司2018 年軌交業(yè)務營收將同比增長超過100%，或?qū)⑦_7 億以上，同時伴隨著自主可控程度不斷提升，毛利率也有望獲得提升。
到2020 年，我國城市軌道交通規(guī)劃里程將達到8500 公里，比2017 年末增加3467 公里，涉及總投資約2.77 萬億元，其中信號系統(tǒng)市場空間達550 億元，公司軌道業(yè)務有望充分受益于我國城市軌道交通的快速發(fā)展。
雷達與微波器件有望較快增長，公司業(yè)績拐點向上
氣象雷達保持穩(wěn)定增長，以系統(tǒng)帶裝備成效顯著。公司氣象雷達產(chǎn)品主要定位在中高端，是軍事、民航氣象領(lǐng)域的重要供應商，部分產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)達到國際先進水平。未來，氣象雷達在氣象局的應用將保持可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢，同時不斷向民航、軍方、環(huán)保等其他領(lǐng)域拓展，不斷呈現(xiàn)新的增長點。公司率先從單純的銷售雷達整機等硬件設(shè)備逐步拓展到提供氣象應用系統(tǒng)等行業(yè)整體解決方案，未來在各行業(yè)氣象雷達市場競爭中有望取得更大的市場份額。
空管雷達國產(chǎn)化替代需求突出，18 年有望出現(xiàn)恢復性增長。公司是國產(chǎn)民航二次雷達最重要的供應商，也是軍航二次雷達的主要供應商。我國民航機場數(shù)量保持快速增長態(tài)勢，對空管一次雷達、二次雷達需求巨大，但目前我國民用空管設(shè)備國產(chǎn)化率尚不到10%；國內(nèi)軍用航空在大力推進空管系統(tǒng)建設(shè)，其市場空間規(guī)模將與民用市場相當。2017年受主要客戶招標推遲影響，該業(yè)務大幅回落，預計18~19年有望出現(xiàn)恢復性增長。
國睿子集團確立上市公司為改革發(fā)展核心平臺，整體上市目標清晰
6月8日，14所胡明春所長在署名文章《繪就發(fā)展藍圖，擦亮網(wǎng)信主力軍新名片》中提到，14所正在按照集團公司全面推進事業(yè)單位企業(yè)化總體改革部署，積極推進中電國睿子集團建設(shè)，并明確表示14所將充分發(fā)揮上市公司作為子集團改革發(fā)展核心平臺的作用，通過高效的資本運作，逐步整合行業(yè)優(yōu)勢資源，做大做強子集團主業(yè)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的倍增效應；按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，對下屬企業(yè)、資產(chǎn)進行規(guī)范性梳理和優(yōu)化，進一步加強全面風險管理體系建設(shè)，為最終整體上市做好準備，另外，還將創(chuàng)新探索員工持股、崗位分紅、科技成果轉(zhuǎn)化、股權(quán)激勵等體制機制改革。
我們預計，作為中電國睿子集團的唯一上市平臺，公司或?qū)㈥懤m(xù)獲得中電國睿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并最終實現(xiàn)中電國睿子集團整體上市。另外，員工持股、股權(quán)激勵等改革也有望在上市公司試點實施，有望進一步激發(fā)員工工作動力，創(chuàng)造更好的業(yè)績。
盈利預測與投資評級：業(yè)績拐點疊加資本運作預期升溫，維持買入評級
隨著軍改影響逐漸消除以及主要客戶訂單的恢復，公司雷達與微波器件業(yè)務有望恢復增長；軌道交通系統(tǒng)業(yè)務將保持快速發(fā)展，毛利率有望繼續(xù)提升；公司作為中電國睿子集團唯一上市平臺，后續(xù)資本運作值得期待。因之前我們的盈利預測模型已對公司后續(xù)新簽軌交訂單有所考慮，暫不對公司盈利預測進行調(diào)整，我們預計公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為2.06、3.00、4.25億元，同比增長分別為21.85%、45.23%、41.80%，相應18至20年EPS分別為0.33、0.48、0.68元，對應當前股價PE分別為48、33、23倍，維持買入評級。
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