>> 中信建投-榮盛石化（002493）中報基本符合預(yù)期，下半年業(yè)績值得期待-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷，鄧勝 |
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簡評
上半年P(guān)X 價差同比微降，7 月以來PX 價格顯著擴(kuò)大：2018 年上半年P(guān)X 的市場均價為973 美元/噸（外盤報價），價差為354美元/噸（Q1 和Q2 價差分別為376 和372 美元/噸），同比+120美元/噸和-24 美元/噸；中金石化18 年上半年實(shí)現(xiàn)利潤7.0 億元，相對17 年同期減少0.5 億元。下半年受到PX 供給緊張和PTA價格持續(xù)暴漲等因素影響，PX 價格從7 月初的1000 美元/噸上漲到1180 美元/噸，當(dāng)前價差擴(kuò)大到546 美元/噸，對于人民幣計價的PX 漲幅更大。預(yù)計下半年中金石化PX 的盈利相對上半年會有大幅度的提升，在國內(nèi)大煉化投產(chǎn)前PX 仍將維持高進(jìn)口依賴度。
上半年P(guān)TA 價格和價差同比顯著擴(kuò)大，下半年P(guān)TA 進(jìn)入高盈利階段：2018 年上半年P(guān)TA 的市場均價為5687 元/噸，價差為747元/噸，同比+639 元/噸和+411 元/噸；PTA 價差同比大幅擴(kuò)大，大大提升PTA 盈利能力；18 年上半PTA 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利7.56 億元，同比去年增加5.13 億元，公司中報稅收達(dá)到2.15 億元，同比增加0.86 億元主要是PTA 盈利增加稅收增加所致。當(dāng)前PTA 現(xiàn)貨價格為8300 元/噸，PTA-PX 價差在2000 元/噸以上，相對上半年平均上漲幅度在1000 元/噸以上，盈利大幅度改善。且18-19 年基本無PTA 新增產(chǎn)能，而下游聚酯上半年產(chǎn)能增速在10%以上，為公司下半年業(yè)績增長亮點(diǎn)。
募集資金順利到位，浙石化項(xiàng)目18年助力公司打通全產(chǎn)業(yè)鏈：公司控股子公司（51%股權(quán)）浙石化"4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目"正積極推進(jìn)，公司本次60億非公開發(fā)行募集資金已經(jīng)到位。"煉化-化工品"一體化產(chǎn)業(yè)鏈年底前打通，多產(chǎn)芳烴、配套乙烯并適當(dāng)生產(chǎn)成品油，提升公司總體實(shí)力和抗風(fēng)險能力。
盈利預(yù)測：不考慮增發(fā)，公司2018、2019和2020年歸母凈利潤28.47、55.92和94.62億元，EPS 0.45、0.89和1.50元，PE 25.0X、12.7X和7.5倍，維持"買入"評級。
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