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上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.45億元，營收增速大幅增長，由17H1的13.42%增長至60.43%；18Q1、18Q2營收同比增速分別為51.92%、67.51%，增速逐季上升。2018H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比增長77.61%；18Q1、18Q2歸母凈利潤同比增速分別為65.02%、87.43%。訂單方面，公司上半年新中標(biāo)項(xiàng)目共計(jì)21.65億元，新簽訂項(xiàng)目合同額共計(jì)9.26億元，同時(shí)公司積極與地方政府簽訂戰(zhàn)略協(xié)議或合作框架協(xié)議，上半年共計(jì)簽訂10項(xiàng)，潛在訂單充足，助力公司未來業(yè)績持續(xù)發(fā)展。
    2、毛利率凈利率雙升，貨幣資金充足，資產(chǎn)負(fù)債率上升
    2018H1毛利率和凈利率分別提升0.59和2.03個(gè)pp至28.17%和21.26%，盈利能力有所改善。期間費(fèi)用率為4.54%，較去年同期下降1.42個(gè)pp，主要原因是管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降，分別下降1.18個(gè)pp、0.24個(gè)pp至4.74%和-0.19%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，存貨占營收比增長至158.6%，應(yīng)收賬款占營收比為95%，較去年同期下降72%；壞賬損失1089萬元，遠(yuǎn)高于去年同期-741萬元。由于工程量增加導(dǎo)致支付的工程采購款及保證金增加，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2.44億元，較去年同期下滑4.06億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升至42.74%，在手現(xiàn)金資金充足達(dá)9.91億元，為持續(xù)拓展園林業(yè)務(wù)提供資金保證。
    3、深入布局濕地園林，探索沙漠公園和國儲(chǔ)林，實(shí)現(xiàn)生態(tài)修復(fù)大行業(yè)全覆蓋
    公司目前核心業(yè)務(wù)是濕地修復(fù)業(yè)務(wù)且先發(fā)優(yōu)勢顯著，公司現(xiàn)有項(xiàng)目多為國家級，享有政策性銀行低息長期貸款支持，融資難度相對較低。據(jù)十三五規(guī)劃，至2020年濕地面積不低于8億畝，生態(tài)濕地領(lǐng)域市場空間有望超3000億元。同時(shí)公司借助在濕地業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，逐漸布局沙漠公園、國儲(chǔ)林業(yè)務(wù)。上半年公司新疆吉木薩爾沙漠公園項(xiàng)目、青海省德令哈市蓄集鄉(xiāng)陶斯圖村草原恢復(fù)治理工程、漯河市郾城區(qū)國儲(chǔ)林項(xiàng)目均在建設(shè)推進(jìn)中，業(yè)務(wù)開展穩(wěn)步向前。截止上半年，我國已建沙漠公園僅55個(gè)，待建沙漠公園超300個(gè)，沙漠公園市場空間將達(dá) 3000億元，而國儲(chǔ)林市場規(guī)模年均增加260-380億元，未來兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展值得期待。此外，PPP行業(yè)在上半年經(jīng)歷過清庫后，合規(guī)PPP受到政策支持，銀行在增加信貸的情況下，下半年P(guān)PP項(xiàng)目融資難的現(xiàn)狀將會(huì)改善，公司生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目有望加速落地。公司緊隨國家政策，積極開展相關(guān)業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行資源整合，深入布局實(shí)現(xiàn)生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域全覆蓋，未來業(yè)績有望持續(xù)高增長。
    4、深耕濕地修復(fù)領(lǐng)域，在手訂單及資金充沛，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
    公司與傳統(tǒng)園林行業(yè)差異化競爭，緊貼政策方向。行業(yè)方面，濕地修復(fù)、沙漠公園及國儲(chǔ)林市場空間廣闊，市場空間超萬億。公司全產(chǎn)業(yè)鏈深入布局，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全覆蓋，經(jīng)驗(yàn)豐富先發(fā)優(yōu)勢顯著。我們預(yù)計(jì)公司18、19年EPS為1.40、2.11元/股，PE為14.4、9.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期，壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)