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激光及自動(dòng)化配套設(shè)備：消費(fèi)電子大客戶營收約11 億元，占比總營收21.54%，同比-57%；其他小功率激光及自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)營收同比+40%；大功率激光業(yè)務(wù)營收11.95 億元，同比+26.14%。PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備：訂單總額接近13 億元，實(shí)現(xiàn)營收6.76 億元，同比+77.50%。報(bào)告期內(nèi)，公司在顯示面板、新能源電池裝備、大功率激光業(yè)務(wù)分別取得5.5 億、6.4 億、15 億元訂單，公司將長期受益于積極擴(kuò)展非A 客戶資源以及各類產(chǎn)品市場需求持續(xù)旺盛，訂單大幅增長。
    毛利率小幅下滑，持續(xù)加大研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，激光及自動(dòng)化配套設(shè)備毛利率為39.56%，同比-3.66pct，PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備毛利率為35.27%，同比-3.39pct。公司銷售費(fèi)用同比-0.61%；管理費(fèi)用同比+6.39%，主要是由于本年研發(fā)投入加大，本年公司研發(fā)支出總額4.03 億元，同比+35.30%，占公司營業(yè)收入的比例為7.88%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-63.37%，主要由于報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債及美元匯率波動(dòng)的影響所致。
    小功率產(chǎn)品開拓安卓新用戶，大功率產(chǎn)品前景廣闊。公司有能力配套自產(chǎn)亞微米級(jí)加工精度的超快脈沖紫外激光設(shè)備、精密焊接設(shè)備、線性馬達(dá)、指紋模組和USB 等自動(dòng)焊接系統(tǒng)。2018 年A 客戶端業(yè)績承壓，公司積極拓展非A 客戶，與三星、華為、小米等都有合作關(guān)系，并于今年新增漢能、康得新、中集集團(tuán)等。2018 年非A 客戶端業(yè)績有望翻倍增長，營收向20 億看齊。大功率方面，2016 年以來公司對(duì)高端客戶滲透進(jìn)一步加速，成功打入中航工業(yè)、中國船舶重工、東風(fēng)農(nóng)機(jī)等國家重點(diǎn)行業(yè)知名企業(yè)，G3015HF 高速光纖激光切割機(jī)與8KW超高光纖激光切割機(jī)也已進(jìn)入市場。高功率事業(yè)部在2017 年25 億基礎(chǔ)上，2018年有望實(shí)現(xiàn)30-50%的高增長，隨著需求增加、成本降低，高功率焊接業(yè)務(wù)前景廣闊。
    PCB+OLED 前景樂觀，有望實(shí)現(xiàn)增長。公司的PCB 設(shè)備系列全球最為豐富，并且憑借在應(yīng)用領(lǐng)域的積累，長期有望替代進(jìn)口韓資、臺(tái)資。報(bào)告期內(nèi)，公司FPC 切割設(shè)備新增2.8 億訂單，鉆口設(shè)備逐漸成為國內(nèi)廠商一供替代日本廠商。2018H1 訂單總額約13 億元，已趕超2017 全年產(chǎn)能，全年有望實(shí)現(xiàn)30%以上增長。OLED 滲透加深，上游設(shè)備率先受益，公司激光顯視與半導(dǎo)體裝備事業(yè)部已成功為客戶提供激光切割、激光修復(fù)、激光剝離和自動(dòng)畫面檢查四類解決方案，目前已布局OLED 80%激光加工設(shè)備，自主研發(fā)10 道左右的激光工序，國內(nèi)首臺(tái)柔性O(shè)LED 激光切割設(shè)備在深圳柔宇科技正式投產(chǎn)，2018 年OLED領(lǐng)域有望貢獻(xiàn)營收超10 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。下游需求不達(dá)預(yù)期；新產(chǎn)品市場拓展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
    盈利預(yù)測及估值。公司為國內(nèi)激光企業(yè)龍頭，激光產(chǎn)品深度受益OLED 行業(yè)爆發(fā)，同時(shí)積極開拓大功率激光器市場，此外PCB 設(shè)備、機(jī)器人等將為公司發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)能。我們維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測至2.12/2.76/3.25 元，按2018 年P(guān)E=33 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)69.92 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。