>> 中信證券-開元股份(300338)2018年中報點(diǎn)評：財經(jīng)表現(xiàn)亮眼,IT拖累業(yè)績-180820
| 上傳日期： |
2018/8/21 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
姜婭 |
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報告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用增長顯著，分別達(dá) 1.59 億（+193%）和2128 萬（+154%）。公司職業(yè)教育板塊增長迅速，實現(xiàn)營收 5.1 億（+145%），傳統(tǒng)儀器儀表業(yè)務(wù)略有下滑，營收 8418 萬（-19%）、虧損 439 萬。預(yù)計2018 年前三季度凈利潤 10917 萬元-14192 萬元，同比增長 0%-30%。
財經(jīng)板塊表現(xiàn)優(yōu)異，IT 板塊拖累業(yè)績。2018H 恒企教育實現(xiàn)營收 4.8 億（+107%），凈利潤 6331 萬（+60%）；中大英才實現(xiàn)營收 3539 萬（+39%），凈利潤 1016 萬（+14.8%）。恒企教育旗下 IT 教育板塊牽引力教育（原多迪網(wǎng)絡(luò)）在投后整合、市場競爭和產(chǎn)品迭代方面效果不佳，2018H 實現(xiàn)營收 2450 萬（與上年持平），虧損 2573 萬。剔除 IT 板塊拖累后，恒企財經(jīng)（含學(xué)歷中介、自考等）業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤約 8800 萬（+120%），利潤率保持穩(wěn)定。公司預(yù)收款項達(dá) 2.24 億元，上年同期僅 1.07 億，同比增長 109%。
治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，凝心聚力專注業(yè)務(wù)。公司同時公告：1）加快整合制造業(yè)業(yè)務(wù)，繼續(xù)以其余制造業(yè)相關(guān)資產(chǎn)向開元有限增資。將制造業(yè)業(yè)務(wù)整合到開元有限是公司業(yè)務(wù)重組的第一步，公司明確提出聚焦職業(yè)教育業(yè)務(wù)，逐步降低低效資產(chǎn)對公司業(yè)績的拖累。2）增選董事，引入粵民投資本市場業(yè)務(wù)線執(zhí)行總經(jīng)理王軼超先生任公司董事。公司從董事會層面和業(yè)務(wù)層面不斷優(yōu)化，突出教育主業(yè)地位，提升產(chǎn)業(yè)整合能力，有助于打消市場對于公司雙主業(yè)并存的疑慮。
風(fēng)險因素：教育政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，公司擴(kuò)張速度慢于預(yù)期，業(yè)績承諾未能兌現(xiàn)的風(fēng)險，煤質(zhì)檢測業(yè)務(wù)回暖不及預(yù)期等。
盈利預(yù)測與估值評級。維持公司 2018-2020 年 EPS 預(yù)測 0.53/0.69/0.91元，當(dāng)前股價對應(yīng) 2018-2020 年 PE 僅為 18/14/11 倍，近期股價回調(diào)較多，估值已回落至低位，維持“買入”評級，建議積極配置。
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