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    受益于下游挖機(jī)的景氣持續(xù)以及產(chǎn)品競爭力的提升，上半年公司銷售挖機(jī)油缸22.6 萬只，同比增長45.46%，收入增長61.20%；銷售非標(biāo)油缸6.6萬只，同比增長19.33%，收入增長29.29%。公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，挖機(jī)油缸占用了非標(biāo)產(chǎn)線的部分產(chǎn)能，根據(jù)半年報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算可得，公司挖掘機(jī)油缸上半年平均單價(jià)4359 元/只，相比去年同期漲價(jià)10.65%。
    液壓泵閥快速放量，邁過盈虧平衡點(diǎn)
    子公司液壓科技已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)主流主機(jī)廠15t 以下挖機(jī)的全面配套，上半年實(shí)現(xiàn)收入3.25 億元，同比增長220%，其中銷售挖機(jī)主控泵閥1.5 萬余套，收入增長377%；上海立新和鑄造分公司盈利能力也大幅提升。受規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響，公司上半年綜合毛利率34.6%，較去年同期增加6.50 個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)部管理方面，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率較去年同期合計(jì)減少2.44 個(gè)百分點(diǎn)。另外，受美元兌人民幣匯率波動(dòng)的影響，公司上半年匯兌收益1431 萬元。
    投資建議：我們預(yù)測公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為40.91/46.87/51.28億元，EPS 分別為0.91、1.07 和1.16 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為23/20/18 倍?；诠こ虣C(jī)械行業(yè)需求復(fù)蘇深化，公司具備較明顯的規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)泵閥產(chǎn)品逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械需求下滑帶動(dòng)油缸業(yè)務(wù)下滑；泵閥業(yè)務(wù)批量化供應(yīng)不及預(yù)期；液壓系統(tǒng)業(yè)務(wù)不及預(yù)期。