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    核心觀點(diǎn)：
    受產(chǎn)能儲(chǔ)備等因素影響，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司產(chǎn)品訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，但受產(chǎn)能儲(chǔ)備等因素影響，營(yíng)收未能實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，連接器、電機(jī)、繼電器占收入比例分別為55%、33%和9%，同比變動(dòng)分別為-20%、+23%和-22%。
    二季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)17%、環(huán)比增長(zhǎng)42%，下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)回升。公司二季度收入同比增長(zhǎng)4%、環(huán)比增長(zhǎng)43%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%、環(huán)比增長(zhǎng)42%；二季度收入和利潤(rùn)的增速恢復(fù)說(shuō)明產(chǎn)能儲(chǔ)備等因素的影響正逐步消減。公司上半年市場(chǎng)開(kāi)拓成績(jī)明顯，隨著訂單的不斷確認(rèn)收入，公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)回升。
    成本控制加強(qiáng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率全面回升。公司加強(qiáng)了成本控制，各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)。公司綜合毛利率為41%（+3pct）；連接器業(yè)務(wù)毛利率為45%（+5pct）；電機(jī)業(yè)務(wù)毛利率為31%（+6pct）；繼電器業(yè)務(wù)毛利率為61%（+3pct）；光器件毛利率為25%（+2pct）。
    費(fèi)用控制情況較好。上半年管理費(fèi)用2.25 億元（+3.39%），主要由于研發(fā)投入加大；銷售費(fèi)用4728 萬(wàn)元（+14.23%），主要系職工薪酬增加。銷售費(fèi)用基數(shù)較小，總體來(lái)看，公司上半年費(fèi)用情況控制較好。
    技術(shù)創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，能力建設(shè)持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司多項(xiàng)新技術(shù)研發(fā)取得突破，光電“單多模轉(zhuǎn)換器”、LRM“跨騎式”高速光電混裝連接器等新產(chǎn)品研制成功。公司實(shí)施的 3 項(xiàng)配套能力建設(shè)項(xiàng)目已通過(guò)竣工驗(yàn)收并投入使用，使公司產(chǎn)品工藝技術(shù)水平、生產(chǎn)制造效率得到快速提升。
    航天科工集團(tuán)十院下屬上市公司。公司是航天科工集團(tuán)十院下屬上市公司，有望受益于航天科工集團(tuán)國(guó)企改革。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為產(chǎn)能儲(chǔ)備對(duì)公司的影響正逐步消除，高端電子元器件業(yè)務(wù)受益于軍工行業(yè)需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.75/4.60/5.70 億元，EPS 分別為0.87/1.07/1.33 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為27/22/18 倍，看好公司高端電子元器件業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景，大股東國(guó)企改革也將為公司帶來(lái)積極影響，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單增量及訂單確認(rèn)情況低于預(yù)期；民品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，產(chǎn)品毛利率存在下滑風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)企改革進(jìn)度存在不確定性。