>> 廣發(fā)證券-寧波銀行（002142）中報點評-息差環(huán)比改善明顯，資產(chǎn)質(zhì)量進一步夯實-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊 |
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預計公司18/19 年歸母凈利潤增速分別為19.8%和18.5%，EPS 分別為2.16/2.57 元/股，當前股價對應的18/19 年PE 分別為7.4X/6.2X，PB 分別為1.37X/1.16X，維持買入評級。
風險提示：1、區(qū)域經(jīng)濟下行風險；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；3、政策調(diào)控力度超預期。
核心觀點：
. Q2 營收明顯改善，業(yè)績延續(xù)高增長
18H1 公司營收同比增長9.8%，增速較Q1 提高7.5pcts；撥備前利潤同比增長5.9%（VSQ1：-4.3%），增速由負轉(zhuǎn)正；歸母凈利潤同比增長19.64%（VSQ1：19.61%），業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢。從業(yè)績驅(qū)動分拆來看：生息資產(chǎn)擴張、非息收入中投資收益大幅增長以及所得稅同比負增長是推動業(yè)績增長的主要因素；而凈息差同比繼續(xù)收窄、成本收入比提高一定程度拖累業(yè)績。公司18H1 年化加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）20.41%，較去年同期提高了0.11 pcts，繼續(xù)領先于可比同業(yè)。
. 凈息差環(huán)比提高13bps，預計主因是受益于非存貸利差改善
18H1 公司凈息差為1.81%，同比下降15bps，環(huán)比提高13bps，凈利差為2.08%，同比提高1bps，環(huán)比提高7bps。凈息差環(huán)比改善明顯主要原因是，資產(chǎn)端貨基配置力度下降，加配信貸、債券等，負債端受益于銀行間市場利率下行計息負債成本得以控制。
具體來看：（1）資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)環(huán)比增長2.8%（VSQ1：1.8%），其中貸款環(huán)比增長5.3%（VSQ1：4.0%），Q2 信貸投放加速；投資類資產(chǎn)環(huán)比增長3.5%（VSQ1：-1.4%），主要是債券配置力度有所加大，而貨基投資規(guī)模則較年初大幅壓降了25.1%。（2）負債端，存款環(huán)比增長0.71%（VSQ1：12.1%），Q2 存款增長明顯放緩；同時在銀行間市場利率快速下行背景下，加大了主動負債配置，同業(yè)負債（含NCD）環(huán)比增長7.4%（VSQ1：-17.1%）。
. 18H1 不良貸款率下降至0.80%；不良確認進一步充分的背景下，不良余額小幅反彈；撥備覆蓋率繼續(xù)提升
公司18H1 不良貸款余額30.25 億元，環(huán)比增加1.06 億元，不良貸款率0.80%，環(huán)比下降1bps。90 天以上逾期貸款/不良貸款值為74.07%，較上年末下降4.1 pcts，不良確認進一步充分。考慮加回核銷后，經(jīng)測算18H1不良新生成率為0.27%，較去年全年下降0.35 pcts，不良生成放緩，且公司18H1 關注貸款余額及關注貸款率環(huán)比雙降，后續(xù)不良反彈壓力較小，撥備計提壓力減輕。此外公司18H1 撥備覆蓋率高達499.32%，環(huán)比提高0.67pcts，風險損失吸收能力進一步增強。
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