>> 方正證券-克來機電（603960）2018中報點評：大額訂單持續(xù)增多，看好三季度業(yè)績爆發(fā)-180821
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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②孫公司上海眾源利潤1414 萬元，扣除其母公司克來凱盈（克來機電持股65%）虧損、評估增值攤銷以及1-2 月份非并表期利潤外，預(yù)計上海眾源并表利潤500 萬元左右，以此計算本部利潤同比增速預(yù)計在30%左右，低于市場預(yù)期。 我們認(rèn)為，主要是由于新簽大額訂單增多、結(jié)算周期延長，收入確認(rèn)呈現(xiàn)季節(jié)性所致。隨著大額訂單逐漸確認(rèn)收入，預(yù)計三季度業(yè)績將有望迎來爆發(fā)。③毛利率 28.69%，同比下降 1.64ppt，凈利率 14.11%，同比下降 1.13ppt。
2） 新簽訂單大幅增長。上半年公司新簽訂單2.88 億元，同比增長54%。新簽訂單主要集中在汽車電子、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域，訂單總額、單個訂單金額、訂單涉及新技術(shù)的研發(fā)等方面同比均有較大提升。
3） 費用控制良好。上半年期間費用率12.46%，同比-0.21ppt，其中，銷售費用率同比下降0.20ppt 至1.20%；管理費用率同比略增0.35ppt 至11.77%；財務(wù)費用率同比下降0.35ppt至-0.51%。
4） 大額訂單備貨款增加致使經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下降。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額56 萬，同比大幅下降97%，主要由于為新接的Bosch 訂單項目備貨采購款大增所致。
5） 公司深度綁定聯(lián)合電子和德國博世，有望深度受益汽車電子產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。受益汽車電子單車價值量占比持續(xù)提升，汽車電子產(chǎn)品逐漸從高端車型向中低端車型滲透，新能源汽車逐步崛起，我國汽車電子產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期。公司深度綁定巨頭客戶聯(lián)合電子，訂單收入體量逐年提升。同時公司逐漸切入更高端的德國博世供應(yīng)鏈體系，市場空間從不到30 億規(guī)模提升到近200 億。公司未來在聯(lián)合電子、德國博世的份額有望進(jìn)一步提升。
6） 投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為0.92、1.28、1.78 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.68、0.95、1.32 元/股，對應(yīng)PE 分別為45、33、23 倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：訂單確認(rèn)收入風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，客戶集中度較高的風(fēng)險
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