>> 海通證券-好萊客(603898)公司半年報：渠道優(yōu)化穩(wěn)步推進(jìn),大家居融合揚(yáng)帆起航-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
衣楨永，曾知，趙洋 |
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毛利率持續(xù)提升，費(fèi)用率管控得當(dāng)：公司上半年整體凈利率為20.1%，較于去年同期增加4.97pct；毛利率為40.5%，較于去年同期提升1.17pct，毛利率的提升得益于公司信息化技術(shù)提升、供應(yīng)商優(yōu)化以及人均效能提升等因素；費(fèi)用率方面，各項費(fèi)用在擴(kuò)張階段仍得到較好管控，期間費(fèi)用率變化不大；此外上半年公司非經(jīng)常性損益同比增長4312 萬元，主要系上半年公司收到政府補(bǔ)貼4576 萬元。
櫥柜品類上市，大家居融合起步：上半年公司定制櫥柜業(yè)務(wù)已上市銷售，上半年櫥柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入193 萬元，毛利率為16.4%；櫥柜事業(yè)部已接受200個經(jīng)銷商的上樣申請，樣品覆蓋率有望下半年進(jìn)一步提升；定制木門按計劃穩(wěn)步推進(jìn)，已開發(fā)平口門97 款，T 型門24 款，護(hù)墻板56 款，基本能夠滿足市場需求；櫥柜作為全屋產(chǎn)品閉環(huán)，能夠協(xié)同衣柜體系，木門將作為戰(zhàn)略重點獨立運(yùn)營，兩者通過大家居事業(yè)部的有效整合、相互引流，用多品類的全屋配套打開成長天花板。
盈利預(yù)測與評級：公司多維提升客單價，經(jīng)銷商質(zhì)量不斷提升，渠道門店加速下沉對沖地產(chǎn)周期影響，由單品類向全屋擴(kuò)張，打開成長天花板；我們預(yù)計2018-2019 年實現(xiàn)凈利潤4.8、6.2 億元，同比增長37.3%、29.3%，目前股價對應(yīng)18-19 年P(guān)E 為14 倍、11 倍，參考可比公司給予公司18 年20~25倍PE 估值，合理價值區(qū)間為29.8~37.25 元，維持“優(yōu)大于市”評級。
風(fēng)險提示：定制行業(yè)競爭加劇，品類擴(kuò)張不及預(yù)期。
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