>> 方正證券-好萊客（603898）中期業(yè)績靚麗，渠道優(yōu)化＆大家居推進，當前估值吸引力突出-180820
| 上傳日期： |
2018/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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【點評】
1）收入端穩(wěn)健增長。①同店量價齊升，得益于全屋定制戰(zhàn)略與精準營銷策略，平均客單值提升超過10%，經(jīng)銷商同店銷售金額同比增長15%以上，其中A 類城市門店優(yōu)化后，收入同比超50%。②渠道穩(wěn)步拓展，H1 經(jīng)銷門店凈增140 余家至1700 家，且加速渠道下沉，加大經(jīng)銷商支持力度，加強與紅星和居然的合作，另外公司通過社群營銷、電商平臺，實現(xiàn)全方位引流。
2）利潤端大幅改善：主營業(yè)務毛利率提升1.2pct 至40.5%，主要受益于信息化技術提高板材利用率，集中議價降低原料成本，及人均效能提升。銷售/管理/財務費用率分別提升0.2/0.3/-0.1pct至15.1%/6.8%/-0.2%。另外，政府補助由0.05 億元增至0.51 億元，理財收益增一倍至0.2 億元，因而凈利率提升5.0pct 至20.1%3）板塊短期承壓，但公司業(yè)績表現(xiàn)良好，當下估值具備吸引力。
受地產(chǎn)調(diào)控、行業(yè)競爭加劇、市場風險偏好下降等影響，家居板塊估值承壓，好萊客股價亦有下跌；但從基本面看，好萊客作為行業(yè)龍頭，渠道、技術等遠優(yōu)于二三線公司，短期環(huán)境惡化不改對長期成長空間廣闊的判斷。公司一方面積極開拓廚柜、木門等新品類落實大家居戰(zhàn)略（H1 櫥柜收入約200 萬元），通過多產(chǎn)品之間的相互引流推動業(yè)績增長，另一方面升級門店形象提升C 端渠道競爭力，開發(fā)工程渠道打造業(yè)績新驅(qū)動。
投資建議：預計2018-2020 凈利潤分別為4.5/5.8/7.3 億元,EPS為1.4/1.8/2.3 元，對應PE 僅15.1/11.8/9.4X，公司長期成長空間廣闊，估值吸引力突出，維持強烈推薦評級。
風險提示：市場競爭加劇，渠道擴張不及預期，地產(chǎn)持續(xù)低迷
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