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    毛利率小幅提升，費(fèi)用率持續(xù)改善：公司毛利率方面小幅提升，18 年Q1 毛利率為38.3%，較于去年同期提升0.47pct，信息化技術(shù)提升及供應(yīng)商優(yōu)化有效抵抗原材料上漲影響；費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為18.5%（同比-1.44pct）。管理費(fèi)用率為9.3%（同比+0.63pct），主要系限制性股票激勵(lì)費(fèi)用攤銷增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.3%（同比-0.13pct），整體Q1 凈利率為10.3%，受益于銷售費(fèi)用率下滑，較于去年同期增加0.56pct。
    18 年開店持續(xù)加速：公司17 年新開店超過250 家，截止17 年末經(jīng)銷門店數(shù)量超1500 家，18 年開店再提速，計(jì)劃新增約300 家門店，持續(xù)貫徹網(wǎng)點(diǎn)加密以及渠道下沉的策略，依托開店數(shù)量增加有望有效抵御房地產(chǎn)周期的影響；此外公司為增強(qiáng)在一二線城市的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)A 類渠道進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，目前調(diào)整已接近尾聲，我們預(yù)計(jì)18 年磨合完畢后會(huì)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期；
    進(jìn)軍定制木門領(lǐng)域，布局櫥柜業(yè)務(wù)戰(zhàn)略入口：為推動(dòng)定制家居業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)延伸及戰(zhàn)略升級(jí)，公司與寧波柯樂芙家居合資設(shè)立好萊客柯樂芙木門有限公司進(jìn)入定制木門領(lǐng)域，木門將作為戰(zhàn)略重點(diǎn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)；此外公司也積極布局櫥柜業(yè)務(wù)，櫥柜作為全屋產(chǎn)品閉環(huán)，能夠協(xié)同衣柜體系，實(shí)現(xiàn)各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的相互帶單能力，提升整體產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司持續(xù)推行全屋策略，多維提升客單價(jià)，并切入定制木門領(lǐng)域，門店加速渠道下沉；我們預(yù)計(jì)2018-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.7、6.0 億元，同比增長(zhǎng)34.8%、28.3%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18-19 年P(guān)E 為18 倍、14 倍，參考可比公司給予公司18 年25 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)36.5 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定制行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，品類擴(kuò)張不及預(yù)期。