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    毛利率保持穩(wěn)定，凈利率持續(xù)提升：公司毛利率方面保持穩(wěn)定，17 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率39.6%，相比16 年同期基本保持穩(wěn)定；信息化技術(shù)提升及供應(yīng)商優(yōu)化有效抵抗原材料上漲影響；另一方面凈利率則受益于費(fèi)用率下滑持續(xù)提升，同時(shí)凈利率的提升也反映出市場(chǎng)擔(dān)心的惡性價(jià)格戰(zhàn)并未爆發(fā)。
    開店進(jìn)入快速擴(kuò)張期，A 類渠道調(diào)整進(jìn)入尾聲：公司17 年加快開店步伐，18年開店再提速，依托開店數(shù)量增加有望有效抵御房地產(chǎn)周期的影響，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，此外公司A 類渠道調(diào)整接近尾聲，我們預(yù)計(jì)18 年磨合完畢后會(huì)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。
    進(jìn)軍定制木門領(lǐng)域，布局櫥柜業(yè)務(wù)戰(zhàn)略入口：為推動(dòng)定制家居業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)延伸及戰(zhàn)略升級(jí)，公司與寧波柯樂芙家居合資設(shè)立好萊客柯樂芙木門有限公司進(jìn)入定制木門領(lǐng)域，木門將作為戰(zhàn)略重點(diǎn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)；此外公司也積極布局櫥柜業(yè)務(wù)，櫥柜作為全屋產(chǎn)品閉環(huán)，能夠協(xié)同衣柜體系，實(shí)現(xiàn)各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的相互帶單能力，提升整體產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司持續(xù)推行全屋策略，多維提升客單價(jià)，并切入定制木門領(lǐng)域，門店加速渠道下沉，三大基地產(chǎn)線建設(shè)解決前期產(chǎn)能問題，信息化建設(shè)提升運(yùn)營(yíng)效率，我們預(yù)計(jì)2018-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6、6.0 億元，同比增長(zhǎng)33.4%、29.4%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)20 倍、15 倍，參考可比公司給予公司18 年25 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)36.25 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。