>> 廣發(fā)證券-好萊客（603898）多維度紅利逐步釋放，渠道品牌品類持續(xù)完善-180328
| 上傳日期： |
2018/3/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
汪達(dá) |
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多維度紅利逐步釋放，渠道品牌品類持續(xù)完善
2017 年公司管理、渠道、品牌多維度紅利逐漸釋放，保障公司業(yè)績穩(wěn)健增長。A 類經(jīng)銷商調(diào)整接近尾聲，渠道擴(kuò)張加快為業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)，獲客途徑進(jìn)一步多元化（互聯(lián)網(wǎng)、家裝、工程等）；穩(wěn)步推進(jìn)全屋定制戰(zhàn)略、高端產(chǎn)品占比提升，客單價有效提升，2018 年公司櫥柜和木門產(chǎn)品將陸續(xù)上線，多品類運(yùn)營進(jìn)一步助力客單價提升、品類引流效應(yīng)的增強(qiáng)。
從單季度數(shù)據(jù)來看，在2016Q4 高基數(shù)的基礎(chǔ)上，公司2017Q4 仍取得主營業(yè)務(wù)收入27.97%的增長，較Q3 營收25.61%同比增速有進(jìn)一步提升，在行業(yè)競爭加劇的背景下增速加快，同時規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，并通過智能化、信息化的改造和優(yōu)化，不斷提升生產(chǎn)運(yùn)營效率，在原材料采購價格有所上升的情況下，毛利率仍保持在行業(yè)領(lǐng)先水平。此外，2017 年11 月，新一期股權(quán)激勵落地，覆蓋面的拓寬有利于提升更多員工的積極性。
盈利預(yù)測與投資建議
公司渠道及品類拓展持續(xù)發(fā)力，看好公司18 年開店以及門店優(yōu)化加速，新增櫥柜木門產(chǎn)品推動客單價提升，線上渠道強(qiáng)化開拓。預(yù)計(jì)公司18~20 年歸母凈利潤為4.55、5.96、7.57 億元，EPS 為1.42、1.86、2.36元，按照最新收盤價對應(yīng)18 年20.10xPE，基于定制衣柜行業(yè)高增速以及多品類發(fā)展空間，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)政策超預(yù)期緊縮訂單超預(yù)期下滑；管理團(tuán)隊(duì)磨合不達(dá)預(yù)期；新開門店效率不及預(yù)期；櫥柜、木門等新品類開拓不達(dá)預(yù)期。
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