>> 方正證券-好萊客（603898）業(yè)績符合預(yù)期，靜待大家居戰(zhàn)略落實-180326
| 上傳日期： |
2018/3/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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【點評】
1）Q4 業(yè)績超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。①Q(mào)4 收入端環(huán)比Q3有趨勢性改善。一方面，公司實現(xiàn)營銷量價齊升，出廠客單價同比增長15%，主要受益于原態(tài)板產(chǎn)品推廣實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及全屋套餐的推廣，其中省會城市原態(tài)板比例達到55%左右；訂單數(shù)同比增長12%；另一方面，渠道積極拓展，2017 年新開門店逾250 家，逐步貢獻收入增量；②效率提升，盈利改善。公司通過提升生產(chǎn)效率、訂單周轉(zhuǎn)效率、成交效率等實現(xiàn)公司經(jīng)營效率提升，在原材料上漲的情況下實現(xiàn)公司的盈利能力改善，2017 年毛利率39.83%，與16 年基本持平，凈利率18.68%，同比增長1.07pct，Q4 凈利率20.39%。
2）展望2018，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步落實，業(yè)績有望維持高增。①渠道持續(xù)優(yōu)化。公司推行經(jīng)銷商優(yōu)化升級，同時向工程、家裝滲透，明年渠道紅利將釋放。②大家居戰(zhàn)略逐步落實。一方面，公司推進定制櫥柜、木門業(yè)務(wù)，整合成全屋定制的配套，打開業(yè)績天花板；另一方面，公司設(shè)立泛家居產(chǎn)業(yè)基金，不排除通過并購加快大家居推進。③股權(quán)激勵計劃助力長遠發(fā)展。公司Q4 發(fā)布股權(quán)激勵計劃，面向中層管理人員和核心技術(shù)骨干，解鎖條件為18/19/20 年收入同比25.0%/27.2%/29.6%，凈利潤同比25.0%/24.8%/25.0%，以此綁定公司與核心員工的利益。
投資建議：預(yù)計2018-2020 凈利潤分別為4.54/5.77/7.26 億元,EPS 為1.42/1.80/2.27 元，對應(yīng)PE 為19.5/15.4/12.2X，公司業(yè)績增長確定性強，估值有吸引力，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：市場競爭激烈，渠道擴張不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)低迷
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