>> 方正證券-好萊客（603898）Q1業(yè)績靚麗，渠道優(yōu)化＆大家居戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力-180427
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 566KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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【點評】
1）Q1 業(yè)績靚麗，盈利能力提升。①營收同比增長30.89%，收入端增長穩(wěn)健,預計一方面，受益于原態(tài)板產(chǎn)品推廣實現(xiàn)產(chǎn)品結構優(yōu)化以及全屋套餐的推廣，客單價提升；另一方面，渠道積極拓展，推動訂單量增長；②得益于生產(chǎn)效率優(yōu)化以及產(chǎn)品結構完善升級，毛利率同比增加0.5pct 至38.7%；③期間費用率同比下降0.9pct 至27.5%，其中管理費用率上升0.6 pct 至9.3%，主因限制性股票激勵費用攤銷增加；銷售費用率下降1.4pct 至18.5%。凈利率增加0.6pct 至10.3%。
2）渠道布局&大家居戰(zhàn)略落地助推長遠發(fā)展。①公司渠道調(diào)整計劃接近尾聲，一方面淘汰不合格經(jīng)銷提升門店效率（17 年成熟門店營收增長超20%），另一方面網(wǎng)點繼續(xù)高速擴張，17 年凈增加250 家（總數(shù)逾1500 家），并翻新了14%的原有門店。此外，推進廚柜、木門業(yè)務發(fā)展，未來不排除通過外延并購加速推動大家居戰(zhàn)略；②股權激勵計劃助力長遠發(fā)展。公司17Q4 發(fā)布股權激勵計劃，面向中層管理人員和核心技術骨干，解鎖條件為18/19/20 年收入同比25.0%/27.2%/29.6%，凈利潤同比25.0%/24.8%/25.0%，以此綁定公司與核心員工的利益。
投資建議：預計2018-2020 凈利潤分別為4.54/5.77/7.26 億元,EPS 為1.42/1.80/2.27 元，對應PE 為18.9/14.9/11.8X，公司業(yè)績增長確定性強，估值有吸引力，維持強烈推薦評級。
風險提示：市場競爭家居，渠道擴張不及預期，地產(chǎn)持續(xù)低迷。
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