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每10 股派現(xiàn)1.2 元。
    核心觀點(diǎn)
    1、預(yù)調(diào)酒收入二季度回升明顯，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響扣非利潤：上半年度，公司食用香精業(yè)務(wù)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了較高增長，同比增幅達(dá)到45.55%。預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)上半年收入基本持平，但是二季度同比增長24.93%，在一季度消化17 年沖量庫存后，環(huán)比改善明顯，主要來自于新微醺產(chǎn)品的放量。上半年扣非凈利潤同比下滑12%，主要原因是上半年計(jì)提了激勵(lì)費(fèi)用1,378.03 萬元，若扣除此因素影響，上半年扣非后利潤增長11%。
    2、18 年主打新微醺，市場(chǎng)反饋良好：18 年公司的營銷精力主要放在新微醺產(chǎn)品上。公司的新微醺產(chǎn)品定位“一個(gè)人的小酒”，主打年輕人獨(dú)飲場(chǎng)景，聚焦于初入職場(chǎng)、單身或未婚的年輕群體。公司二季度進(jìn)行了新微醺產(chǎn)品的推廣，推出了周冬雨主演的廣告微劇《微醺戀愛物語》，《偶像練習(xí)生》《創(chuàng)造101》等人氣流量小生也在微博、小紅書等平臺(tái)同步發(fā)聲，引發(fā)廣泛的話題討論，體現(xiàn)了公司團(tuán)隊(duì)仍然善于營銷創(chuàng)新。目前新微醺產(chǎn)品有白桃、檸檬、葡萄、西柚、乳酸菌一共五種口味，完成了全國第一輪的鋪貨，目前市場(chǎng)反饋良好，后續(xù)動(dòng)銷情況還需持續(xù)跟蹤。
    3、二季度毛利率下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，上半年整體下降2.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中上半年食用香精和預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)毛利率分別下滑2.65和2.22 個(gè)百分點(diǎn)。食用香精毛利率下滑主要是由于上游大宗原料成本的上升。預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)主要是因?yàn)樾庐a(chǎn)能投放導(dǎo)致折舊攤銷成本上升以及新微醺產(chǎn)品推廣初期毛利率略低。后續(xù)若新品放量，毛利率有提升空間。此外，由于新產(chǎn)品的推廣，二季度銷售費(fèi)用率同比上升2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率由于計(jì)提了股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用上升0.99 個(gè)百分點(diǎn)。上半年共收到政府補(bǔ)助3131 萬元，抵消了部分費(fèi)用的上升。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.40 元，0.50 元和0.62 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；行業(yè)需求萎縮；食品安全事件等。