>> 方正證券-金卡智能（300349）盈利能力大幅增強，SaaS轉型期待成效-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬軍 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年H1 歸母凈利潤同比增速119.5%，盈利水平明顯改善，主要得益于成本端三費率的改善。
3、整體毛利率水平保持穩(wěn)定，凈利潤率大幅提升，主要源自三費率大幅改善，研發(fā)投入略有下滑：報告期內(nèi)凈利潤率達到23.1%，同比去年同期提升8.5pp，主要來自于三費率改善。其中本期銷售費用率同比下降2.2pp，銷售費用利用率有效提升；管理費用同比下降12.4%，主要源自咨詢費大幅減少1287 萬元。
4、應收賬款、預收賬款、存貨整體快速增長，未來業(yè)績增長動力可觀：投資籌資活動凈現(xiàn)金流回正，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金賬流入不足；此外，由于公司銷售規(guī)模擴張導致應收賬款與其他應收款均大幅增加，相應回款風險加大。但存貨相應子科目分析，存貨中庫存商品及發(fā)出商品均有所下降，考慮應收快速增長情況，報告期內(nèi)存貨商品轉化成收入能力加強，未來業(yè)績增長確定性增強。
5、積極產(chǎn)業(yè)布局，加強海外拓展，堅定智能燃氣終端整體解決方案提供商戰(zhàn)略。
6、業(yè)績預測：我們預計公司2018-2020 年凈利潤分別為4.5億元、5.4 億元和6.6 億元，對應當前股價PE 分別為18.8、15.6、12.9 倍，維持“強烈推薦”評級。
7、風險提示：行業(yè)競爭加劇導致的毛利率下降、銷售業(yè)績下滑風險；物聯(lián)網(wǎng)表銷售低于預期 ；應收賬款風險
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