>> 海通證券-合肥百貨(000417)公司半年報(bào)-收入增3％凈利降7％,關(guān)注外延擴(kuò)張-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
大?。?/td>
| 836KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2018 上半年公司每股收益0.21 元，凈資產(chǎn)收益率4.37%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.18 元。
簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
1. 上半年收入55.76 億元，同比增長3.25%，其中房地產(chǎn)、農(nóng)批業(yè)務(wù)增長較快。公司2018 上半年實(shí)現(xiàn)收入55.76 億元，其中一、二季度各增長4.24%和1.93%；百貨、超市、家電各新增門店1、11、2 家，目前三大業(yè)態(tài)共221 家門店。
百貨（含家電）業(yè)務(wù)上半年收入35.17 億元，同比增長0.09%，主力門店中，除六安百大和銅陵合百商廈收入增長外，其他門店收入均下降。公司百貨業(yè)務(wù)深化“自營+聯(lián)營+深度聯(lián)營”經(jīng)營模式，直營占比提升至42.5％，合百珠寶、悅?cè)R迪等自營品牌銷售額持續(xù)增長。
超市業(yè)務(wù)（合家福超市）上半年收入18.91 億元，同比增長7.82%，凈利潤4309萬元，同比下降16.2%，主要由于子公司臺(tái)客隆超市虧損所致。合家福 “三自”產(chǎn)品好中求快，自采品類日益豐富，生鮮自營及標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)全面推進(jìn)，自有品牌研發(fā)與推廣持續(xù)深入，“三自”產(chǎn)品上半年銷售增長13.81％；深入探索新業(yè)態(tài)與新模式，首家生鮮便利店“阿福鮮生”順利開業(yè)。
房地產(chǎn)、農(nóng)批業(yè)務(wù)，上半年房地產(chǎn)收入大幅提高292.81%至1675 萬元，農(nóng)批收入增長17.85%至1.51 億元，其中周谷堆市場(chǎng)（持股55%）收入1.54 億元，同比增長28.85%，凈利潤5244 萬元，同比提高39%，主要是由于周谷堆置業(yè)（周谷堆農(nóng)批持股100%）扭虧為盈；宿州百大上半年凈利潤增長達(dá)118.73%；合家康公司配送量、額分別增長 5.92%和 14.45%，覆蓋范圍繼續(xù)擴(kuò)張，自營網(wǎng)點(diǎn)增加 17 家，網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)達(dá)到 317 家。
2. 毛利率略有下滑，銷管費(fèi)用率提高0.18 個(gè)百分點(diǎn)，主要系職工薪酬上漲。上半年綜合毛利率18.57%，同比減少0.04 個(gè)百分點(diǎn)，除超市略增0.2 個(gè)百分點(diǎn)至19%，其余業(yè)務(wù)均略有下降。銷售費(fèi)用率4.04%，同比增加0.1 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率8.81%，同比增加0.07 個(gè)百分點(diǎn)，主要來自職工薪酬的上漲。因利息收入上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少608 萬元至172 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.11 個(gè)百分點(diǎn)至0.03%。
3.毛利率下降疊加費(fèi)用率上升，凈利潤下降7.25%。營業(yè)外收入下降853萬至122萬，營業(yè)外支出增加243萬至321萬，有效所得稅率提高1.6個(gè)百分點(diǎn)至27.8%，少數(shù)股東損益增加642萬元，最終公司歸母凈利潤下降7.25%至1.64億元，扣非后下降4.11%至1.57億元。
4. 公司繼續(xù)積極推進(jìn)外延擴(kuò)張戰(zhàn)略和跨界融合創(chuàng)新。
外延擴(kuò)張方面：銅陵北斗星城店按期順利開業(yè)，蚌埠易商通、濱湖心悅城、柏堰奧萊工程建設(shè)按計(jì)劃切實(shí)進(jìn)行；周谷堆物流園蔬菜二期控規(guī)調(diào)整方案已經(jīng)審批，周谷堆市場(chǎng)E2地塊、宿州百大專業(yè)市場(chǎng)建設(shè)正穩(wěn)步推進(jìn)中。
跨界融合創(chuàng)新方面：①百貨業(yè)啟動(dòng)智慧購物中心系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)"會(huì)員一碼化"、"智慧收銀"、商業(yè)BI、會(huì)員畫像等功能，推進(jìn)會(huì)員、卡券、積分統(tǒng)一歸集使用，部分門店完成ERP升級(jí)；②合家福首家無人便利店順利營業(yè)，利用人臉識(shí)別及自助收款技術(shù)實(shí)現(xiàn)無人自助消費(fèi)；③百大易購?fù)卣贡６惻c國際采購業(yè)務(wù)，加快線下實(shí)體店開設(shè)，上半年新開跨境直銷中心5家，品牌影響力不斷增強(qiáng)。
維持對(duì)公司的判斷。①受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)地位，公司仍延續(xù)低成本穩(wěn)健擴(kuò)張?zhí)卣鳎儇?、超市、農(nóng)批等主要業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，同時(shí)不排除其加快核心業(yè)務(wù)區(qū)域并購整合的可能性；②公司已形成較為豐富合理的金融股權(quán)類投資組合，正貢獻(xiàn)新成長；③公司自有物業(yè)重估價(jià)值高，受險(xiǎn)資及產(chǎn)業(yè)資本青睞，期待國改突破進(jìn)展，驅(qū)動(dòng)其價(jià)值回歸，并以更優(yōu)的機(jī)制實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成長。
更新盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS為0.31元、0.35元和0.39元，分別同比增長12.4%、13%和12.7%，公司目前40.6億市值對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E為17倍、15倍和13倍，對(duì)應(yīng)2018年P(guān)S約0.38倍。公司是安徽商業(yè)龍頭，現(xiàn)金充沛（2018年二季度末賬面凈現(xiàn)金32.47億元），資產(chǎn)價(jià)值顯著，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；考慮到公司積極嘗試轉(zhuǎn)型創(chuàng)新等可能帶來的盈利空間
|
|
