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單季度來看，第二季度營收增速達(dá)到58.25%，凈利潤增速達(dá)到64.13%。
    . 毛利率低于去年同期，期間費(fèi)用率下降。凈利潤增速慢于營收增速主要是因?yàn)榫C合毛利率為38.63%，較去年同期下滑5.25pct，我們判斷主要原因是原材料、人工成本上升，同時(shí)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)向單價(jià)較低的微型剪叉傾斜，以及第一季度人民幣匯率升值影響，給公司產(chǎn)品毛利率造成一定壓力。但隨著人民幣匯率回到貶值通道，第二季度單季度毛利率提升至39.4%，相比第一季度37.5%環(huán)比提升了1.9pct，有邊際改善的趨勢，我們預(yù)計(jì)隨著在歐美市場提價(jià)效果顯現(xiàn)，下半年毛利率有望繼續(xù)穩(wěn)步回升；銷售費(fèi)用率為5.18%，較同期上升0.6pct，主要是運(yùn)輸、包裝、維修費(fèi)用增加較多；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.15%，較去年同期下降2.1pct，主要由于人民幣貶值，較去年匯兌損失轉(zhuǎn)為匯兌收益，以及利息收入增加較多；管理費(fèi)用基本持平，綜合費(fèi)用率下降1.52pct。
    . 前期布局的營銷網(wǎng)絡(luò)逐漸發(fā)力，國內(nèi)、國外收入增長亮眼。公司報(bào)告期內(nèi)海外、國內(nèi)市場收入占比分別為60.9%、37.8%。海外市場來看，公司上半年實(shí)現(xiàn)海外收入4.79億元，yoy+48.33%，主要原因是近兩年公司陸續(xù)增資收購意大利MAGNI、美國CMEC股權(quán)，與日本機(jī)械行業(yè)租賃商N(yùn)JM達(dá)成戰(zhàn)略合作，公司產(chǎn)品成功進(jìn)入美國、德國、日本主流市場，隨著美國、歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，我們看好鼎力在海外市場的持續(xù)增長。國內(nèi)市場來看，公司上半年實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入2.97億元，yoy+39.88%，公司憑借優(yōu)秀的品質(zhì)和良好的售后服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)與國內(nèi)領(lǐng)先的租賃商上海宏信簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，加大了產(chǎn)品供給，隨著國內(nèi)租賃市場體系、信用機(jī)制的完善，我們看好國內(nèi)的高空作業(yè)平臺(tái)的滲透率繼續(xù)提升。
    . 臂式平臺(tái)產(chǎn)能繼續(xù)提升，剪叉平臺(tái)銷售結(jié)構(gòu)向小微型號(hào)傾斜造成均價(jià)下行。報(bào)告期內(nèi)公司銷售高空作業(yè)平臺(tái)12505臺(tái)，同比增長54.34%。其中臂式平臺(tái)銷售258臺(tái)，同比增長160.61%，接近2017年全年276臺(tái)，根據(jù)實(shí)地調(diào)研情況，公司臂式平臺(tái)基本即產(chǎn)即銷，產(chǎn)品十分緊俏；剪叉平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷售10274臺(tái)，同比增長67.47%，實(shí)現(xiàn)銷售收入6.11億元，單臺(tái)價(jià)格5.95萬元，較2017年均價(jià)6.54萬有所下滑，我們判斷主要原因是單價(jià)較低的微型剪叉平臺(tái)需求旺盛，占據(jù)較大的銷售結(jié)構(gòu)比例，使得剪叉產(chǎn)品均價(jià)下滑。得益于自動(dòng)化生產(chǎn)線高效率，舊廠生產(chǎn)線效率18min/臺(tái)，新廠13min/臺(tái)，新募投的生產(chǎn)線效率計(jì)劃達(dá)到8min/臺(tái)，高效率生產(chǎn)線保障了產(chǎn)品的高毛利。目前"年產(chǎn)15000臺(tái)智能微型高空作業(yè)平臺(tái)技改項(xiàng)目"已經(jīng)投入生產(chǎn)，產(chǎn)品線主要為6m以下剪叉式高空作業(yè)平臺(tái)，單價(jià)預(yù)計(jì)為4-6萬，預(yù)計(jì)產(chǎn)值約為6-9個(gè)億。根據(jù)我們調(diào)研情況，公司的定增募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，于2019年下半年達(dá)產(chǎn)，新增產(chǎn)能2100臺(tái)臂式高空作業(yè)平臺(tái)、1100臺(tái)越野剪叉式高空作業(yè)平臺(tái)，設(shè)計(jì)產(chǎn)值14億左右。先進(jìn)的自動(dòng)化產(chǎn)能儲(chǔ)備將為公司未來的高增長做好充足準(zhǔn)備。  
    公司具備較深的護(hù)城河：效率、渠道、研發(fā)。我們認(rèn)為，作為施工設(shè)備而言，高空作業(yè)平臺(tái)本身存在的意義是保障使用者安全、節(jié)約施工時(shí)間，同時(shí)為中間租賃商創(chuàng)造收入價(jià)值。高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)并非高技術(shù)壁壘行業(yè)，但公司仍然具備較深的價(jià)值護(hù)城河：1、公司具備高效率的管理能力，先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)線能夠保障公司以更低的成本生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。2、作為市場的先入者，公司建立了有效的海內(nèi)外銷售渠道，作為中國品牌成功打入了海外租賃商渠道，同時(shí)建立了良好的售后服務(wù)渠道。3、通過并購MAGNI增強(qiáng)了研發(fā)實(shí)力，解決了臂式平臺(tái)海外的專利問題，為后期的高端產(chǎn)品的海外銷售打下了基礎(chǔ)。  
    投資建議：我們維持對(duì)公司的收入增速預(yù)期，預(yù)計(jì)2018-2019年?duì)I業(yè)收入為15.49/21.19億元，增速為到36%/36.8%，歸母凈利潤分別為3.90億/5.37億，增速為37.6%/37.8%，攤薄后EPS分別為1.57元/2.17元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為32.62x/23.66x。目前公司股價(jià)51.33元，滾動(dòng)PE為44.4x，價(jià)格處于合理區(qū)間，具備一定的安全邊際。考慮到行業(yè)、公司都處于高速成長階段，給予公司2018年P(guān)E為35~37x，6個(gè)月合理區(qū)間54.95~58.09，維持"推薦"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不足、匯率波動(dòng)、中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性因素