>> 廣發(fā)證券-金牌廚柜(603180)二季度收入有所下滑,期待下半年營銷變革帶來改觀-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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買入 |
作者： |
汪達 |
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公司單Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入3.81 億元（YoY+8.57%），歸母凈利潤4271 萬元（YoY+18.09%）。二季度公司增速下滑，主要系房地產(chǎn)下行、精裝房對零售市場沖擊等外部因素影響，同時公司上半年應(yīng)對市場變化的營銷舉措不足。
上半年品類擴張、渠道拓展有序進行
品類擴張方面：衣柜、木門業(yè)務(wù)依次展開，“定制家”戰(zhàn)略穩(wěn)步邁進。桔家衣柜業(yè)務(wù)市場開拓初具成效，2018H1 實現(xiàn)營業(yè)收入3523.58 萬元（YoY+450.78%）；而桔家木門業(yè)務(wù)也初步完成組織架構(gòu)、產(chǎn)品儲備。
渠道拓展方面：傳統(tǒng)零售渠道，公司櫥柜門店（含裝修）新增173 家達到1303 家，衣柜門店（含裝修）新增112 家達到232 家；大宗業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營業(yè)收入7107.32 萬元（YoY+45.69%）；此外，公司積極探索新消費場景，與百安居、國美建立戰(zhàn)略合作。
盈利預(yù)測與投資建議
針對上半年暴露出的營銷短板，公司積極踐行營銷變革，成立市場部、加強營銷團隊建設(shè)。此外，品類擴張、渠道擴展繼續(xù)穩(wěn)步推進。公司產(chǎn)能釋放規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率有望略高于去年同期。預(yù)計公司2018-2020 年收入分別17.22、21.38、25.94 億元，EPS 分別為3.27、3.88、4.71 元，8 月21 日最新收盤價對應(yīng)2018 年20 倍PE，基于公司渠道擴張能力、多品類的擴張空間及工程渠道的拓展速度，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)調(diào)控收緊，下游裝修需求進一步低迷；新品類拓展不及預(yù)期；傳統(tǒng)零售渠道開店不及預(yù)期。
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