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    經(jīng)營(yíng)標(biāo)桿費(fèi)用端優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司2018H1 噸毛利141 元，同比增64 元； Q2 噸毛利149 元，同比增63 元，環(huán)比增17 元。2018H1 噸三費(fèi)22 元，Q2 噸三費(fèi)19.6 元，同比略降，遠(yuǎn)低于行業(yè)其他公司，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)負(fù)，噸財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.5 元。上半年噸凈利90 元，同比+51元，其中Q2 噸凈利97 元，同比+48 元，環(huán)比+17 元，創(chuàng)下歷史新高。
    名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶牛”分紅率有望逐步提升：公司現(xiàn)金流出色，是水泥業(yè)界名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶?！?，2018H1 公司在手現(xiàn)金達(dá)到249 億（有息負(fù)債104.22 億元），資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下降至20.4%；2018 年公司計(jì)劃資本開(kāi)支約68 億元；擁有充沛現(xiàn)金流，未來(lái)現(xiàn)金分紅率有望繼續(xù)提升。
    投資建議，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，布局優(yōu)勢(shì)明顯，低成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先；公司仍保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)優(yōu)化布局，大力發(fā)展骨料，適當(dāng)發(fā)展混凝土，努力發(fā)展海外；2018 年以來(lái)行業(yè)高景氣延續(xù)，下半年旺季漲價(jià)彈性值得期待，公司盈利彈性有望進(jìn)一步向上，預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為 5.04、5.32、5.48 元/股，按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 分別為7.4 倍、7 倍、6.8 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅惡化，行業(yè)新增供給超預(yù)期，海外項(xiàng)目低預(yù)期。