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H1 營業(yè)收入 457.42億元，同增43.36%；歸母凈利潤為129.42 億元，同比增長92.68%，EPS 2.44 元。超市場(chǎng)預(yù)期，我們看好四季度水泥發(fā)力，上調(diào)2018 年-2020 年EPS 至5.29（+0.76）元、5.90（+0.89）元、6.49（+1.00）元，維持目標(biāo)價(jià)44.65 元。
    銷量增長6.87%，大幅領(lǐng)先行業(yè)。2018H1 全國水泥產(chǎn)量略微下0.6%，但是海螺水泥實(shí)現(xiàn)水泥熟料銷量1.43 億噸（自產(chǎn)品銷量1.37 億噸），同比增長 6.87%，遠(yuǎn)超行業(yè)，市占率持續(xù)提升。
    盈利能力百尺竿頭更進(jìn)一步。我們測(cè)算H1 出廠均價(jià)為317 元/噸，同增88 元/噸；噸毛利140 元，同增66 元/噸；噸凈利為90 元/噸，同增51 元/噸。其中Q2 出廠均價(jià)為約324 元/噸，同比環(huán)比分別增長91、16 元/噸；噸毛利150 元/噸，同比環(huán)比增長69、23 元/噸，自2018Q2 開始，財(cái)務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)為負(fù)，2018Q2 公司噸期間費(fèi)用降至19.2元，創(chuàng)業(yè)內(nèi)新低紀(jì)錄，Q2 單季度噸盈利能力創(chuàng)歷史最好水平，未來海螺的成本控制能力有望進(jìn)一步遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉開與行業(yè)差距；
    現(xiàn)金牛公司，分紅比例具備明顯上行空間。截止2018H1，我們測(cè)算公司有息負(fù)債104 億元，在手現(xiàn)金達(dá)249 億元?？傎Y產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)環(huán)比降低約2 個(gè)百分點(diǎn)降至20.4%；2018H1 資本開支為19.66 億元，距全年預(yù)計(jì)的68 億計(jì)劃仍有較大空間，凈現(xiàn)金狀態(tài)及豐沛在手現(xiàn)金及大幅增長的凈利潤，可合理推斷，分紅能力還有大幅提升的空間；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。