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    1） 收購?fù)瓿珊蠊驹趶V東省內(nèi)將擁有11條熟料生產(chǎn)線，產(chǎn)能合計(jì)約1733萬噸，占廣東省熟料產(chǎn)能的比重將提升至16.9%，進(jìn)一步縮小與華潤水泥的差距（華潤水泥為廣東省第一大水泥企業(yè)，熟料產(chǎn)能占比約20.0%）。
    2） 廣東省清遠(yuǎn)市共有3 家水泥生產(chǎn)企業(yè)，合計(jì)熟料年產(chǎn)能約1190 萬噸，其中公司下屬英德海螺水泥擁有4 條日產(chǎn)5000t 的熟料生產(chǎn)線（年產(chǎn)能約620 萬噸）、公司下屬廣東清新水泥有2 條日產(chǎn)5000t 的熟料生產(chǎn)線（年產(chǎn)能約310 萬噸）以及廣東廣英水泥控制的3 條熟料生產(chǎn)線（設(shè)計(jì)年產(chǎn)能260 萬噸），收購?fù)瓿珊?，清遠(yuǎn)市所有的熟料生產(chǎn)線均為公司控制，有助于提升公司的區(qū)域控制力。
    . 省內(nèi)需求旺盛，區(qū)域水泥價(jià)格維持高位。2018 年廣東省重點(diǎn)工程啟動(dòng)延續(xù)去年四季度的強(qiáng)勁態(tài)勢，政府工程驅(qū)動(dòng)需求增長，上半年廣東省水泥產(chǎn)量同比增長6.9%，是中南區(qū)域增速最快的省份，增速更是顯著高于全國平均的-0.1%；在旺盛的需求帶動(dòng)下，年初以來廣州地區(qū)的高標(biāo)水泥均價(jià)維持在490-500 元/噸的高位（清遠(yuǎn)距離廣州距離不足100km），區(qū)域產(chǎn)能擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司有望享受量增、高價(jià)的紅利。
    . 公司國際化進(jìn)展順利，國內(nèi)并購整合穩(wěn)步進(jìn)行，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化。
    1） 國際化方面，公司股東大會公布十三五規(guī)劃海外水泥產(chǎn)能達(dá)5000 萬噸，東南亞新建產(chǎn)能進(jìn)展順利。國內(nèi)方面，公司2015 年二級市場增持西部水泥股權(quán)比例至約21.17%，我們認(rèn)為后續(xù)兩者在西部市場的合作值得期待，此外公司2018Q1 現(xiàn)金類資產(chǎn)達(dá)約293 億元，后續(xù)公司在國內(nèi)橫向整合具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    2）公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，從主業(yè)水泥熟料業(yè)務(wù)向骨料、混凝土等上下游產(chǎn)業(yè)延伸，2018 年公司計(jì)劃資本支出68 億元（2017 年實(shí)際支出約65 億元），用于項(xiàng)目建設(shè)、 生產(chǎn)線技改及并購項(xiàng)目支出，預(yù)計(jì)全年將新增熟料產(chǎn)能約360 萬噸、水泥產(chǎn)能約1480 萬噸（不含并購）、骨料產(chǎn)能1450 萬噸， 商品混凝土產(chǎn)能120 萬立方米。
    給予"優(yōu)于大市"評級。公司是成本優(yōu)勢明顯的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌水泥龍頭，充分受益于協(xié)同限產(chǎn)帶來的盈利中樞提升。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別約5.08、5.47、5.89 元，給予公司2018 年P(guān)E 8~10 倍，合計(jì)價(jià)值區(qū)間40.64~50.80 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。需求超預(yù)期下滑，煤炭價(jià)格大幅提升，國際化進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。