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從區(qū)域價(jià)格漲幅來(lái)看，上半年華東地區(qū)、中南地區(qū)和西南地區(qū)省會(huì) 42.5 標(biāo)號(hào)散裝水泥平均到位價(jià)同比上漲113 元/噸、82 元/噸、53 元/噸，全國(guó)平均漲幅為 78 元/噸。其中海螺核心的長(zhǎng)三角市場(chǎng)上半年旺季價(jià)格平均提價(jià)幅度達(dá)到 80 元/噸的水平，旺季表現(xiàn)遠(yuǎn)超去年同期，且 6月價(jià)格表現(xiàn)仍然穩(wěn)健。
    價(jià)格同比大幅上漲帶來(lái)極強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，公司二季度單季業(yè)績(jī)延續(xù)了一季度的高增速，預(yù)計(jì)噸凈利環(huán)比進(jìn)一步提升。 按業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值計(jì)算，公司 Q2 單季歸母凈利潤(rùn)為79.8億元，同比增長(zhǎng)75%，Q2單季歸母扣非后凈利潤(rùn)為76.2億元，同比增長(zhǎng)114%。我們測(cè)算公司上半年單噸扣非后歸母凈利潤(rùn)約達(dá)到 90 元，其中 Q2 單季噸凈利環(huán)比Q1 仍有顯著提高。
    限產(chǎn)與低庫(kù)存支撐淡季不淡，看好下半年盈利。限產(chǎn)與低庫(kù)存支撐淡季水泥市場(chǎng)，目前華東等地區(qū)的平均庫(kù)存明顯低于歷史同期，且淡季供給端的控制同比顯著優(yōu)化，淡季市場(chǎng)表現(xiàn)有望再超預(yù)期。另外，今年以來(lái)國(guó)家政策與執(zhí)法的進(jìn)一步趨嚴(yán)標(biāo)志著環(huán)保嚴(yán)格化是中長(zhǎng)期事件，環(huán)保等因素的擾動(dòng)短期帶來(lái)區(qū)域供需的緊張有望增強(qiáng)水泥價(jià)格向上的彈性，繼續(xù)推動(dòng)存量格局的優(yōu)化。
    投資建議：
    公司管理優(yōu)秀、戰(zhàn)略布局獨(dú)具慧眼，是水泥行業(yè)優(yōu)秀公司代表，未來(lái)國(guó)內(nèi)的整合、海外的增量以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸頗具看點(diǎn)。公司低負(fù)債率全行業(yè)領(lǐng)先、分紅比例逐步提升，在水泥需求平臺(tái)期中價(jià)值屬性凸顯。
    我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2018-2020 年公司歸母凈利潤(rùn)為 279.83 億元、290.08 億元和295.29 億元，EPS  分別為 5.28、5.47、5.57 元，7 月 10 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng) PE  分別為 6.4、6.2、6.1 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)需求下滑超預(yù)期，行業(yè)協(xié)同破裂