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公司主營業(yè)務(wù)中，發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.57 億元（+3%）；國際合作實(shí)現(xiàn)收入1.52 億元（+27%），主要是搖臂產(chǎn)品業(yè)務(wù)增加；非航產(chǎn)品及其他實(shí)現(xiàn)收入7,492 萬元（-9%），主要是軍車業(yè)務(wù)減少。
    成本控制效果顯著，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率全面提升。公司加強(qiáng)了成本控制，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率全面提升。公司綜合毛利率為33%（+3pct）；發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率為35%（+3pct）；國際合作毛利率為25%（+3pct）；非航民品毛利率為18%（+9pct）。
    三費(fèi)因管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用增加同比增長13%。公司管理費(fèi)用因研發(fā)投入加大而增長3612 萬元（+20%）；銷售費(fèi)用因代銷手續(xù)費(fèi)增加而增長202 萬元（+28%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1122 萬元（-87%），主要是利息支出減少198萬元、匯兌收益增加508 萬元、利息收入增加401 萬元。
    航發(fā)控制系統(tǒng)生產(chǎn)基地，航發(fā)集團(tuán)增持彰顯經(jīng)營信心。公司是國內(nèi)主要航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)企業(yè)，在軍用航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)方面一直保持領(lǐng)先。實(shí)際控制人航發(fā)集團(tuán)增持公司股份218 萬股，并計(jì)劃繼續(xù)增持，增持金額不低于5000 萬元，不超過2 億元。航發(fā)集團(tuán)增持彰顯了對公司發(fā)展的信心。
    關(guān)注中國航發(fā)控制系統(tǒng)研究所轉(zhuǎn)制進(jìn)展?？刂葡到y(tǒng)研究所是中國航空發(fā)動機(jī)行業(yè)唯一的控制系統(tǒng)研究所，也是中國航發(fā)集團(tuán)旗下唯一入選首批軍工科研院所改制試點(diǎn)的單位。控制系統(tǒng)研究所與公司處于同一行業(yè)，關(guān)注其轉(zhuǎn)制進(jìn)展。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為空軍正處于換裝的景氣周期，公司航發(fā)控制系統(tǒng)受益充分，且控制系統(tǒng)研究所轉(zhuǎn)制也將為公司帶來積極影響，預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利潤分別為2.51/2.90/3.34 億元， EPS 分別為0.22/0.25/0.29 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為62/53/46 倍，看好公司航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場前景，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：航發(fā)控制系統(tǒng)研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；國際合作受外方影響較大，產(chǎn)品訂單及毛利率存在下滑風(fēng)險(xiǎn)；科研院所改制進(jìn)度存在不確定性。