>> 信達證券-盛達礦業(yè)（000603）業(yè)績增長符合預期，增儲工作穩(wěn)步推進-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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增持 |
作者： |
丁士濤 |
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點評：
各業(yè)務板塊運行良好，采選業(yè)務毛利率維持較高水平。報告期內，公司業(yè)務仍以含銀鉛精粉、鋅精粉的生產(chǎn)銷售和有色金屬貿易為主。有色金屬礦采選板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3.07 億元，同比增長44.98%；實現(xiàn)毛利2.37 億元，同比增長32.83%。有色金屬貿易業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.01 億元，較上年同期大幅增加165.59%；實現(xiàn)毛利378.68 萬元，同比增長355.53%。受益于在同行業(yè)中較低的采選成本，公司上半年有色金屬礦采選業(yè)毛利率高達77.25%，居于同行業(yè)上市公司前列。
金山礦業(yè)收購工作穩(wěn)步推進，資源儲量增厚可期。2018 年6 月11 日，公司啟動重大資產(chǎn)重組，擬收購控股股東盛達集團持有的金山礦業(yè)91%股權，目前重組工作正按計劃穩(wěn)步推進。金山礦業(yè)額仁陶勒蓋礦區(qū)銀、錳資源儲量豐富，累計查明銀礦資源儲量（121b+122b+333）礦石量2109.14×104t，Ag 金屬量4321.52t，Ag 品位204.89g/t。保有銀礦資源儲量（121b+122b+333）礦石量1,848.42×104t，Ag 金屬量3,727.59t，Ag 品位201.66g/t；Au 金屬量11,408.79kg，Au品位0.62g/t；Mn 金屬量420,330.71t，平均品位2.274%。若重大資產(chǎn)重組順利完成，公司資源儲量將進一步增厚，有望拓展新的利潤增長點。
鉛鋅價格上行壓力增加，銀價具備支撐。截至8 月22 日，長江有色鉛、鋅平均價分別為17750 元/噸和21225 元/噸，COMEX 白銀期貨結算價為14.75 美元/盎司。ILZSG 預計2018 年精煉鋅短缺約26 萬噸，供需缺口較2017 年收窄18萬噸；精煉鉛供給短缺僅為2 萬噸，缺口較2017 年收窄12 萬噸。從長期來看，供需缺口收窄使鉛鋅價格上行壓力增大。從金銀比看，2016 年以來金銀價格比持續(xù)走高，意味著相對于黃金而言，白銀處于低估的情況。此外，白銀的工業(yè)屬性較強，全球經(jīng)濟向好將有利于提升白銀的工業(yè)需求，對銀價構成支撐。
盈利預測及評級：根據(jù)公司當前股本，我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.48 元、0.50 元、0.51 元。按照2018-08-23收盤價計算，對應PE 分別為17 倍、17 倍、16 倍。雖受市場恐慌氣氛影響，公司股價遭遇錯殺，但鑒于公司扣非業(yè)績增長明顯，資源儲備有望繼續(xù)增厚，維持“增持”評級。
風險因素：全球礦山復產(chǎn)，礦山達產(chǎn)不及預期，冶煉廠建設進度不及預期，公司控股股東因未依法履行信息披露義務遭證監(jiān)會行政處罰。
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