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預(yù)計(jì)未來(lái)5 年內(nèi)，新能源汽車動(dòng)力鋰電池檢測(cè)領(lǐng)域?qū)⑹枪緲I(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    2018H1 歸母凈利潤(rùn)同比下滑，主要系公司對(duì)研發(fā)人員、銷售人員和管理人員隊(duì)伍進(jìn)行擴(kuò)充，同時(shí)加大研發(fā)投入，使得銷售及管理費(fèi)用相應(yīng)增加，導(dǎo)致利潤(rùn)下降。此外，公司獲得的政府補(bǔ)助也同比減少。
    盈利能力有所下降，期間費(fèi)用率控制良好
    2018H1 綜合毛利率46.72%，同比-6.87pct。分業(yè)務(wù)看，鋰電池保護(hù)板檢測(cè)系統(tǒng)/鋰電池組充放電檢測(cè)系統(tǒng)/鋰電池組工況模擬檢測(cè)系統(tǒng)/鋰電池組自動(dòng)化組裝系統(tǒng)毛利率分別為78.43%、39.98%、59.78%、33.14%，分別同比-1.91pct、-1.04pct、+3.78pct、-10.53pct，主要系員工隊(duì)伍擴(kuò)充，成本上升的影響。
    期間費(fèi)用率為34.95% （銷售費(fèi)用率12.51%，管理費(fèi)用率22.61%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.17%，分別同比-0.46pct，-2.31pct，-0.39pct），同比-3.16pct，主要受益于公司先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)水平、強(qiáng)大的系統(tǒng)集成能力和成熟的商業(yè)運(yùn)作模式。同時(shí)，本報(bào)告期內(nèi)無(wú)銀行貸款，無(wú)相應(yīng)的利息支出，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所降低。
    受益下游新能源車市場(chǎng)高景氣度，綁定動(dòng)力鋰電池大客戶增長(zhǎng)可期
    2018H1 國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量延續(xù)2017 年以來(lái)的漲勢(shì)，產(chǎn)銷量分別完成41.3 萬(wàn)輛和41.2 萬(wàn)輛，較上年同期分別增長(zhǎng)94.9%和111.5%。受益于新能源汽車行業(yè)的迅猛勢(shì)頭，電池企業(yè)相繼擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)鋰電檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展。公司作為檢測(cè)行業(yè)細(xì)分龍頭，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；其中工況模擬測(cè)試系統(tǒng)響應(yīng)時(shí)間≤3ms，已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。2017 年中國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池產(chǎn)量44.5GWh，同比增長(zhǎng)44%，經(jīng)測(cè)算，目前單GWh 設(shè)備投資額約為3.5 億，公司主營(yíng)的檢測(cè)與PACK 設(shè)備約占整線30%，預(yù)計(jì)到2020 年市場(chǎng)空間為78 億。
    公司深耕鋰電池檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，定位中高端市場(chǎng)，擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括CATL、比亞迪等電池廠商及東風(fēng)、廣汽、蔚來(lái)汽車等汽車廠商，產(chǎn)品得到行業(yè)廣泛認(rèn)同。我們認(rèn)為公司綁定動(dòng)力鋰電大客戶，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)供應(yīng)商，下游新能源汽車領(lǐng)域未來(lái)前景廣闊，綁定大客戶高速增長(zhǎng)可期?？春霉灸纪俄?xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，新業(yè)務(wù)儲(chǔ)能、分容檢測(cè)不斷開(kāi)拓，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.37/0.71/0.94元，對(duì)應(yīng)PE 為58/31/23X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)水平不及預(yù)期。