>> 招商證券-＊ST釩鈦(000629)釩鈦資源龍頭,復(fù)牌前景可期-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
大小： |
2368KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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此報告為加密報告 |
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隨著釩產(chǎn)品供需結(jié)構(gòu)的改善以及價格的上漲，2017年公司扭虧為盈實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.63億元，2018年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.50億元，順利摘帽。
釩價迭創(chuàng)新高，公司為純正的受益標(biāo)的：釩產(chǎn)品下游應(yīng)用超過85%為鋼鐵生產(chǎn)，而2017年隨著鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇、鋼價的回升，釩產(chǎn)品下游需求大幅回升；而另一方面去年環(huán)保政策出臺限制釩渣進(jìn)口使供給緊張，需求增加與供給下降帶來供需緊平衡的局面，釩價迭創(chuàng)新高。而未來隨著鋼筋合金工藝的替代，釩產(chǎn)品的需求將增加至少10%；釩渣進(jìn)口限制將對釩產(chǎn)品的供給帶來持續(xù)性影響，預(yù)計(jì)未來釩產(chǎn)品供需仍將處于緊平衡的狀態(tài)，價格支撐因素強(qiáng)。公司釩產(chǎn)品2017年產(chǎn)量為2.28萬噸，預(yù)計(jì)2018年釩價上漲將為公司帶來10%的利潤增量。
鈦白粉原料無虞，公司擴(kuò)產(chǎn)欲成龍頭：就需求端來看，涂料應(yīng)用占鈦白粉需求達(dá)59%，近年房地產(chǎn)的超預(yù)期將維持鈦白粉需求；而供給端一方面新增產(chǎn)能有限，另一方面氯化鈦白將成主流、傳統(tǒng)硫酸法鈦白產(chǎn)能將逐漸淘汰。而公司鈦白粉產(chǎn)能22萬噸，一方面集團(tuán)對其的鈦精礦供給不受限，另一方面公司目前技術(shù)研發(fā)實(shí)現(xiàn)氯化鈦白及高爐渣提鈦，未來擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期為60萬噸，有望成國內(nèi)龍頭。
釩電池將擴(kuò)大發(fā)展空間：釩電池可以廣泛應(yīng)用于太陽能和風(fēng)能發(fā)電的儲能設(shè)備、大型應(yīng)急電源系統(tǒng)等方面。目前其在國外已經(jīng)獲得了長足的發(fā)展，一些商業(yè)化示范工程也已經(jīng)建立并且穩(wěn)定運(yùn)行。目前公司釩電池在不斷突破，預(yù)計(jì)未來能為公司帶來部分利潤增量。
投資建議：預(yù)計(jì)18、19、20年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為32.72億元、34.29億元、36.69億元，對應(yīng)EPS分別為0.38元、0.40元、0.43元，對應(yīng)PE分別為8.1倍、7.7倍、7.2倍，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：釩產(chǎn)品下游需求下滑，釩價下跌風(fēng)險，鈦產(chǎn)品需求不及預(yù)期。
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